Monday, October 15, 2012

PADINI趁势而起,BONIA私有化将成关键!

当政府在今年或明年初派发这些援助金,相信这笔庞大的资金至少部分将流入这些成衣品牌业者手上。其中,获益最大的铁定是巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股)与宝利机构(BONIA,9288,主板消费股)这两大国内规模最大的服饰业者,但随着BONIA大股东的全面献购行动若成功,那PADINI就将独占股票投资者的青睐,到时候股价表现将会有一番作为!

以全年的业绩表现来看,虽然两者皆创下各自的新高纪录,但相对而言,PADINI仍较BONIA略胜一筹。其中,PADINI的全年营业额增长29.83%,至7亿2519万令吉;净利则上扬25.98%,至9486万令吉。反关BONIA的营业额虽然大幅上升25.67%,至5亿7981万令吉;但净利却仅稍微上升4.64%,至4096万令吉,这主要受旗下联号公司面对接近900万令吉的贷款估值调整及一次性的亏损拨备。

财务管理方面,PADINI则似乎较BONIA好。不妨看看两者的应收帐项(包括贸易与其他帐项),PADINI仍有4667万令吉的帐目有待收回,但BONIA的却高达8807万令吉,几乎相等于PADINI的两倍。这意味著,BONIA公司在帐期管理方面,则相对较疲弱。倘若这些帐目无法及时被收回,甚至变成呆帐或坏帐,这笔资金将会被转为亏损拨备,进而影响盈利表现。其次,虽然两者的借贷水平皆处于5000万令吉之间,但PADINI的现金流高达1亿3767万令吉,而BONIA仅为6727万令吉。也就是说,两者都谨慎举债,但一旦面对突如其来的危机,PADINI将有更充裕的资金来应对。

至于库存方面,PADINI与BONIA的库存水平分别为1亿9228万令吉与8390万令吉,PADINI的库存比BONIA高出2倍。但值得注意的是,库存高并不一定是好事,这还得看这些库存究竟是原料还是成品。依据两者2011财政年的年报,PADINI高达99%的库存为成品,而BONIA接近90%库存为成品,其余约7%为原料。高达90%以上的库存为成品,这对于服饰业者而言,或是一个潜在的负担。毕竟,服饰属季节的产品,会面对损坏、折旧、潮流过气等因素所影响。换言之,在库存管理方面,BONIA看来相对量力而为。

回到基本面分析,PADINI的本益比(PE)处于12.63倍、股本回酬(ROE)2012年将预期维持在23%,至于BONIA的PE处于9.12倍、ROE2012年的预期下降到6%,BONIA的股价相较于PADINI低估,不过股本回酬率却大大下降。

无论如何,作为拥有强稳基本面的PADINI与BONIA,相信仍将是寻求抗跌稳定股项的投资选择。加上近期预算案的利好效应,相信两者的股价短期内仍有上升的势头。

注:本文不是一项买卖建议,读者在买卖相关股项应先咨询过自身的证券投资顾问!