时间正是最大优势
人为财死，不管是穷人或富人，大家都渴望财富，但财富累积的速度总有快慢。致富非偶然，要靠时间累积（像长期投资、储蓄、认真工作）；发财讲运气，在短期内暴富（像中乐透、投机炒作）。许多股市散户都怀有投资发财的想法，其实这没有不对，但错就错在观念。不少专家说过，时间是散户最大优势，但大家往往忽视自己的优势，想杀进杀出来快速获利。巴菲特等多位专家一再告诫大家，别只想到短线获利，因为就算是投资专家乃至金融大鳄也常有失手，更何况是我们这些散户！这些专家一再提出长期做价值型投资的重要性，而且这是一般人都做得到的事。
巴菲特等多位专家别只想到短线获利，就算是投资专家乃至金融大鳄也有失手，更何况是散户！专家提出长期做价值型投资的重要性，而且这是一般人都做得到的事
虽然巴菲特老是说长期投资、价值型投资之类的话，但人家就是成功了，投资人也永远听不厌倦。 Morningstar StockInvestor编辑柯芬纳（Matthew Coffina）参加巴菲特投资旗舰柏克夏海瑟威在5月4日股东大会后，归纳他11个投资建议。
第1，只要有1家公司拥有强劲和不断成长的竞争优势，用公平价格投资其股票是没问题。巴菲特说，不要以惊人的价格买好公司股票，应以公平价格买让人惊艳的公司股票。什么是公平价格？等股价下跌回来时买进优质股。像苹果股票，你觉得应该在700美元追高，还是400美元以下低进？
第2，别人亢奋时要保持理智。巴菲特说，一生至少会遇到4或5次股市崩跌，但事后都证明那是进场最佳时机。
第3，投资不仅是数字游戏，由于涉及主观判断，我们必须了解企业的业务实际运作，光靠线型图表是成不了大事。
第4，许多人视股票为一张纸，把投资当赌博，投资者应该以老板的思维，用另一角度来看股票。
第5，既然要用老板的思惟，只有长期观察一家公司，你才能了解其管理层素质，因为会为你赚钱的正是这些管理层。
第6，订下简单的衡量企业表现标准，然后严守。巴菲特最爱用每股帐面价值做标准，若其升幅超标准普尔500企业的平均值就续抱；相反就卖出。巴菲特认为选股就这么简单。
第7，但巴菲特强调，一般来说，帐面价值只是会计上的概念，只能反映过去的成本，却不能反映内在价值，了解企业的资产价值更为重要。
第8，别做蠢事，尤其经营保险业务时尤其如此。因为保险或再保业务必须有真正优秀的管理团队才能脱颖而出。意即在投资1家公司时，了解其管理层素质极重要。
第9，别做自己能力范围以外的事。没时间深入研究股票的人，可买成本低的股票指数型基金（ETF）。巴菲特不投资看不懂前景的行业，他说，预测没人知道的事，而忽略自己的专长，这样做有够蠢。
第10，没人能预测未来，别太在乎宏观经济预测，因为当中有太多变数。
第11，美国从过去到未来，都是一个不断繁荣的故事。这正是他长期看好美股前景重要原因。
Tuesday, September 17, 2013
Monday, September 16, 2013
彼得·巴菲特：价值观才是稳定的货币
我的童年，生活在美国中西部小镇奥马哈。伴我成长的房子建于20世纪初，1958年父亲花费31500美元买下了它。房子是很普通的独栋小屋，没有围墙，
从厨房的后门出去，就到了别人家。我们养了两只猫，还有一条叫汉密尔顿的狗。外祖父母住在只隔两个街区的房子里，我总是步行到外祖母家，等待我的是加了糖
果的冰激凌。父亲至今还生活在那栋小屋里，80岁，每天高兴地开着用了20年的车去上班。他说自己幸运，不是因为有了巨大的财富，而是开心他可以做他喜欢
的事情。如果你现在某天晚上去我父亲家，可能跟我8岁时看到的场景是一样的：父亲穿着普通的睡衣，坐在同一把椅子里，吃三明治和炸土豆条，享受生活。
我生于20世纪50年代末，还有一个哥哥和一个姐姐。我刚记事的时候，正是20世纪50年代末和60年代初的民权运动，我的父母积极参与其中。母亲从来 不羞于表明自己的立场，她在汽车保险杠贴纸上写着“好人不分肤色”。一天早上，我们发现有人在“不分肤色”上打了个叉，并潦草得改成了“白人”。全家人都 很震惊，父母很沮丧，他们并没有向我解释更多，只是他们的情绪感染了我。尽管当时的我并不理解这些事件背后的复杂性和可怕的历史因素，但我父母的表现形成 了我的价值观。宽容是我在家中汲取到的最重要的价值观之一。
我们的童年生活和普通的美国孩子没有什么区别。那时父亲还没有这么大名 气，也不算富有。我要给家里做杂务，才能挣得很少的零用钱。直到我20岁，父亲的财富积累才被世界津津乐道，但父亲没有因此改变自己的生活方式。我父亲一 直跟我们说，幸福快乐是你要追求的，金钱是跟随着你的幸福和工作而来的，而不应该引领你的工作。要发现自己的兴趣所在，最好你的兴趣能够养活自己。
在家里，母亲主要负责我们生活和教育的具体事务，而父亲则起着“精神领袖”的作用。父亲在家工作，长时间待在书房里，全神贯注研究大量深奥书籍。虽然他 的“手稿”中写的可能是市盈率和管理绩效分类等内容，但他却可以轻松达到沉思入定的境界。父亲的书房没有“禁止入内”的牌子，但我们也很少打扰他。太过顽 皮的哥哥也曾被象征性地关过“禁闭”，但我从小就很安静，也很听话。父亲常常穿着卡其布裤子和一件破旧的毛衣从书房里走出来，身上带着一种几近圣洁的平 静。他常常鼓励我们去发现自己的兴趣，并且专注其中。
我是一个音乐人，曾经为了演出到处募集资金。很多人听到我的姓氏，知道了我是 “股神”的儿子。他们总会问我：“沃伦·巴菲特的儿子还需要募集资金吗？”实际上，父亲从未给过我大笔的金钱。我需要募集百分之九十的资金，而父亲只会出 百分之十。父亲赞同一句话：“有时你给孩子一把金汤匙，没准是把金匕首。”他认为有能力的父母给子女的财产应该能做任何事，却远远不够无所事事。
我也曾向父亲借过钱。那是唯一一次，也是最后一次。30岁的时候，我向父亲借钱买房。他说，借钱给我会破坏我们纯洁的父子关系，自己贷款买吧，自己还。当时我很生气，可是很快我就理解了父亲。他那么做是因为爱我和尊重我。
众所周知，早在2006年，我的父亲就将他的大部分财产，大约370亿美元捐给了比尔与梅林达·盖茨基金会。他还设立了三个“10亿美元”的慈善捐赠基 金，分别由我们三个孩子进行管理。在此之前的三个月，父亲跟我们有交代，比尔·盖茨基金会有很好的架构，有充分的人力资源能把这个慈善的事情做得更好。已 经五十多岁的我，虽然肩负着10亿美金的庞大数额的管理责任，但这笔钱最终还是要捐出去的。巴菲特家族没有设立庞大的信托基金，我们兄弟姐妹三人在年满 19岁后，每人获得了一笔数额非常有限的财产。我继承的是我祖父留下的9万美元。
在我看来，价值观才是稳定的货币。自由、平等、言 行一致、专注和幽默，都是从父亲身上学到的东西。我们兄弟姐妹三人，哥哥是农场主兼摄影师，姐姐是家庭主妇，我是一个音乐家。很多人问我们，为什么不去继 承父亲的事业？我用父亲对我说的一段话答复：“儿子，咱们俩其实做的是同一件事。音乐是你的画布，伯克希尔(沃伦·巴菲特的投资公司)是我的画布，我很高 兴每天都在画布上添几笔。”
我生于20世纪50年代末，还有一个哥哥和一个姐姐。我刚记事的时候，正是20世纪50年代末和60年代初的民权运动，我的父母积极参与其中。母亲从来 不羞于表明自己的立场，她在汽车保险杠贴纸上写着“好人不分肤色”。一天早上，我们发现有人在“不分肤色”上打了个叉，并潦草得改成了“白人”。全家人都 很震惊，父母很沮丧，他们并没有向我解释更多，只是他们的情绪感染了我。尽管当时的我并不理解这些事件背后的复杂性和可怕的历史因素，但我父母的表现形成 了我的价值观。宽容是我在家中汲取到的最重要的价值观之一。
我们的童年生活和普通的美国孩子没有什么区别。那时父亲还没有这么大名 气，也不算富有。我要给家里做杂务，才能挣得很少的零用钱。直到我20岁，父亲的财富积累才被世界津津乐道，但父亲没有因此改变自己的生活方式。我父亲一 直跟我们说，幸福快乐是你要追求的，金钱是跟随着你的幸福和工作而来的，而不应该引领你的工作。要发现自己的兴趣所在，最好你的兴趣能够养活自己。
在家里，母亲主要负责我们生活和教育的具体事务，而父亲则起着“精神领袖”的作用。父亲在家工作，长时间待在书房里，全神贯注研究大量深奥书籍。虽然他 的“手稿”中写的可能是市盈率和管理绩效分类等内容，但他却可以轻松达到沉思入定的境界。父亲的书房没有“禁止入内”的牌子，但我们也很少打扰他。太过顽 皮的哥哥也曾被象征性地关过“禁闭”，但我从小就很安静，也很听话。父亲常常穿着卡其布裤子和一件破旧的毛衣从书房里走出来，身上带着一种几近圣洁的平 静。他常常鼓励我们去发现自己的兴趣，并且专注其中。
我是一个音乐人，曾经为了演出到处募集资金。很多人听到我的姓氏，知道了我是 “股神”的儿子。他们总会问我：“沃伦·巴菲特的儿子还需要募集资金吗？”实际上，父亲从未给过我大笔的金钱。我需要募集百分之九十的资金，而父亲只会出 百分之十。父亲赞同一句话：“有时你给孩子一把金汤匙，没准是把金匕首。”他认为有能力的父母给子女的财产应该能做任何事，却远远不够无所事事。
我也曾向父亲借过钱。那是唯一一次，也是最后一次。30岁的时候，我向父亲借钱买房。他说，借钱给我会破坏我们纯洁的父子关系，自己贷款买吧，自己还。当时我很生气，可是很快我就理解了父亲。他那么做是因为爱我和尊重我。
众所周知，早在2006年，我的父亲就将他的大部分财产，大约370亿美元捐给了比尔与梅林达·盖茨基金会。他还设立了三个“10亿美元”的慈善捐赠基 金，分别由我们三个孩子进行管理。在此之前的三个月，父亲跟我们有交代，比尔·盖茨基金会有很好的架构，有充分的人力资源能把这个慈善的事情做得更好。已 经五十多岁的我，虽然肩负着10亿美金的庞大数额的管理责任，但这笔钱最终还是要捐出去的。巴菲特家族没有设立庞大的信托基金，我们兄弟姐妹三人在年满 19岁后，每人获得了一笔数额非常有限的财产。我继承的是我祖父留下的9万美元。
在我看来，价值观才是稳定的货币。自由、平等、言 行一致、专注和幽默，都是从父亲身上学到的东西。我们兄弟姐妹三人，哥哥是农场主兼摄影师，姐姐是家庭主妇，我是一个音乐家。很多人问我们，为什么不去继 承父亲的事业？我用父亲对我说的一段话答复：“儿子，咱们俩其实做的是同一件事。音乐是你的画布，伯克希尔(沃伦·巴菲特的投资公司)是我的画布，我很高 兴每天都在画布上添几笔。”
Sunday, September 8, 2013
投资的三大谎言
投资的第一个谎言，是成长
有支股票，
3年前、2年前、1年前的EPS
分别是 0.4元、0.8元、1.5元，
「每年成长2倍！」
有人开始称呼它叫成长股、雪球股、动能股...，
按这速度，明年3元，
后年保守估计4元，大后年5元？
市场里没有神话，
但有许多谎话与笑话，
乐观与线性思考带给我们很多乐趣，
事实是，任何股票成长都不能带给你获利，
只有自身的成长才能给你长期又稳定的回报。
投资的第二个谎言，是预测
每个人都曾有过一种感觉，
觉得自己非常的神准，猜涨就涨，猜跌就跌，
转折各个都抓到，波段做得非常精准。
好日子并不长久，但总令人忘怀，
于是许多人就不断重复着猜测未来，
想要重温那种感觉。
健忘或许是好事，
让你忘掉记忆中那些失败的挫折，
拼凑成美好的回忆。
但回忆并不能带给你获利，
只有不再预测未来，
你才能真正活在当下，掌握每个机会。
投资的第三个谎言，是方法
投资应该是每个人有生以来，
能使用最多方法来解决的一个问题。
每个方法都有高人用过，并且让口袋满满，
为何唯独自己使用时方法就失效了?
投资就像跑步游泳，
常常是你做什么他也做什么，
但大多数人只有模仿跑步的动作，
却没看到领先的人如何调整呼吸与使用肌肉、
及长期锻炼的肌耐力与肺活量，
甚至跑了半天，终于发现自己原来擅长的是游泳。
原来看似一样的方法，其实并不一样，
方法虽有好坏之分，却没有能否赚钱的差别，
选择适合自己的方法，
就如同选择自己的强项，
否则，游泳健将去跑百米也注定将栽跟斗。
有支股票，
3年前、2年前、1年前的EPS
分别是 0.4元、0.8元、1.5元，
「每年成长2倍！」
有人开始称呼它叫成长股、雪球股、动能股...，
按这速度，明年3元，
后年保守估计4元，大后年5元？
市场里没有神话，
但有许多谎话与笑话，
乐观与线性思考带给我们很多乐趣，
事实是，任何股票成长都不能带给你获利，
只有自身的成长才能给你长期又稳定的回报。
投资的第二个谎言，是预测
每个人都曾有过一种感觉，
觉得自己非常的神准，猜涨就涨，猜跌就跌，
转折各个都抓到，波段做得非常精准。
好日子并不长久，但总令人忘怀，
于是许多人就不断重复着猜测未来，
想要重温那种感觉。
健忘或许是好事，
让你忘掉记忆中那些失败的挫折，
拼凑成美好的回忆。
但回忆并不能带给你获利，
只有不再预测未来，
你才能真正活在当下，掌握每个机会。
投资的第三个谎言，是方法
投资应该是每个人有生以来，
能使用最多方法来解决的一个问题。
每个方法都有高人用过，并且让口袋满满，
为何唯独自己使用时方法就失效了?
投资就像跑步游泳，
常常是你做什么他也做什么，
但大多数人只有模仿跑步的动作，
却没看到领先的人如何调整呼吸与使用肌肉、
及长期锻炼的肌耐力与肺活量，
甚至跑了半天，终于发现自己原来擅长的是游泳。
原来看似一样的方法，其实并不一样，
方法虽有好坏之分，却没有能否赚钱的差别，
选择适合自己的方法，
就如同选择自己的强项，
否则，游泳健将去跑百米也注定将栽跟斗。
Saturday, June 29, 2013
被低估的产业优质股
华阳有限公司（HUAYANG，5062，主板产业股）是一家投资控股公司，从事物业发展业务，以及在马来西亚提供管理服务。公司构建和发展住宅及商业物业。此外，还提供娱乐管理服务，以及作为一名建筑承包商。此外，该公司经营构建下的商业物业，操作和转移的基础。华阳始建于1978年，总部设在BATU CAVES。
华阳２０１３财政年末季（截止３月３１日止）业绩于５月２２日出炉，全年净利上涨３４％，至7050万令吉；全年派出１２仙股息，较上财政年的每股１１.２５仙高出０.７５仙。考虑到华阳的股本较去年增加了37.5％，每股股息的增长对市场而言是一个意外的惊喜。
华阳目前所有项目的总发展价值（GDV）高达３７亿令吉，足以支撑该集团８年时间的运作。加上创纪录的５亿２３００万令吉未入帐销售，华阳于2005至2012年的净利复合成长率（CAGR）为33％。位于巴生谷的［易。城］（One South）新楼盘建筑工程正如火如荼地进行中，料将继续成为该集团于2014及2015财政年的主要盈利来源。
该集团也有一系列的新产业将在2014财政年陆续推出，总发展价值共10亿令吉。当中，总值2亿1300万令吉的迪沙班丹（Desa Pandan）服务式公寓共收到多达5倍的订购注册，相信将为华阳2014财政年的总销售带来显著的贡献。
早在2011年，该集团管理层给予［易。城］的总发展价值指标为7亿5000万令吉，但在短短的3年时间内已升值2亿令吉，至9亿5000万令吉。
基于该集团目前的净负债少于0.22倍，仍然有足够空间贷款1亿2500，有利于该集团作出更多的土地收购。假设土地成本占据发展价值的10％（与该集团近期在蒲种的土地收购案为例子），1亿2500万令吉的收购资金可为华阳补充约12亿令吉的总发展价值。
华阳2011及2012年的本益比为3.5倍和4.7倍。根据该集团26％至30％的派息率计算，其周息率可达到5.4％左右，该股或有进一步成长的空间。气势如虹的华阳若每年盈利成长15％以上，内在价值将于RM8.59，可见现阶段华阳的股价确实被市场低估了。
注：本文分析存属分享，并不是一项买卖建议，读者若要依赖本文所提供的资料做投资决策，应该先询问专业投资管理顾问或自身的经纪人。
华阳２０１３财政年末季（截止３月３１日止）业绩于５月２２日出炉，全年净利上涨３４％，至7050万令吉；全年派出１２仙股息，较上财政年的每股１１.２５仙高出０.７５仙。考虑到华阳的股本较去年增加了37.5％，每股股息的增长对市场而言是一个意外的惊喜。
华阳目前所有项目的总发展价值（GDV）高达３７亿令吉，足以支撑该集团８年时间的运作。加上创纪录的５亿２３００万令吉未入帐销售，华阳于2005至2012年的净利复合成长率（CAGR）为33％。位于巴生谷的［易。城］（One South）新楼盘建筑工程正如火如荼地进行中，料将继续成为该集团于2014及2015财政年的主要盈利来源。
该集团也有一系列的新产业将在2014财政年陆续推出，总发展价值共10亿令吉。当中，总值2亿1300万令吉的迪沙班丹（Desa Pandan）服务式公寓共收到多达5倍的订购注册，相信将为华阳2014财政年的总销售带来显著的贡献。
早在2011年，该集团管理层给予［易。城］的总发展价值指标为7亿5000万令吉，但在短短的3年时间内已升值2亿令吉，至9亿5000万令吉。
基于该集团目前的净负债少于0.22倍，仍然有足够空间贷款1亿2500，有利于该集团作出更多的土地收购。假设土地成本占据发展价值的10％（与该集团近期在蒲种的土地收购案为例子），1亿2500万令吉的收购资金可为华阳补充约12亿令吉的总发展价值。
华阳2011及2012年的本益比为3.5倍和4.7倍。根据该集团26％至30％的派息率计算，其周息率可达到5.4％左右，该股或有进一步成长的空间。气势如虹的华阳若每年盈利成长15％以上，内在价值将于RM8.59，可见现阶段华阳的股价确实被市场低估了。
注：本文分析存属分享，并不是一项买卖建议，读者若要依赖本文所提供的资料做投资决策，应该先询问专业投资管理顾问或自身的经纪人。
Friday, June 21, 2013
5年的投资经验与心得分享
最近的投资于经济动向的课题，跑不掉就是关于FED退场的预言，较早前就是大马的政治课题。从5年前至今，本人在2008年的金融海啸沉浸其中到这几年算是荣景，5年来可算是悟出了一些投资成功必要的原则与风险掌控。我概述每1年学会以及成长的历程如下：
1）2007年：投资致富，你准备好了吗？
2007年本人还没有涉足股票投资，而是埋头苦干的钻研500多家上市公司股票的基本面。精选出当时认为是超级优质股的投资清单。本人在oomoney网站，研读了不少投资前辈（peter lynch、冷眼、的投资分享，加上本人的对股神巴菲特的投资神话的研究，深信价值投资法能在股票投资业里长久不衰。
2）2008年：第二层思考
2008年本人在308大选后的2个星期进场把5-10%的资金买进了经过精选出的优质股，因为当时判断政治因素造成的大跌是买进的时刻，就在几个月内陆续投资了20%的资金。股票投资最让人气馁和惊喜的过程堪称美妙！就在10月尾端，雷曼兄弟宣布破产！股市才正式大跳水，当时更本看不见能止住这股趋势的扶盘。这个时候，本人的家人开始给予压力，他们认为投资股票是错的选择，脑袋小我意识也开始出来干扰本人一直以来深信不疑的价值投资法门。开始怀疑暂时的亏损真的无关紧要吗？仰或是如果亏损会一直承续下去该怎么办？还好本人之前研究巴菲特的投资生涯历程，学会了在做关键决策时，运用了第二层思考投资法。我问自己当初为何买入这些投资标，这些都是精选的基本面非常好的股票，抗压金融风暴的抵抗力也非常强劲，后来季度报告出来了，我查询了这些股票发现它们在风暴后的2个季度都没有受到影响反而还成长，不过股票价格确一直随着大市下跌。这让我看见了第二层思考的意义，它显现了投资者的投资情绪进入极端看坏的情况下，出现了巴菲特传授的反向思考，我的脑袋里即刻的清醒了，它出现了：现在是买进的时刻！超级便宜的优质股出现了！随后股市在2009年3月到4月期间开始反弹然后进入印钞因素的牛市！
3）2009年：充分的资金预备
2009年初当时因为确信是买入的时机，所以就陆续的把资金投入下去，大概用了80%的资本，到了3月却没想到没有再多的钱进场买票了，所以就也眼针针的看着最低点的到来，而没法再检票了！然后就是4月的反弹，那个低谷再也没有回来过了。所以2009年的那堂课是要有充分的资金，你的资金越多，你的风险越低，你赚股票回酬的机率就越高！当然倘若你没有研究股票的账目和追踪公司的动向，即便你有很多的资金却在股市里投机，我只能说你钱不是能为你赚更多钱，而是掉入别人的口袋里！
4）2010年：在平稳向上的牛市场了解真正的风险
2010年是个平稳向上的一年，股市年初至年尾稳步走高，这一年为投机者创造了良好的投机环境。当凡事顺逐。价格高涨，投资人会抢著买进，忘记谨慎小心。接著，当情势陷入混乱，资产价格贱如粪土，他们会失去承受风险的所有意愿，抢著抛售。还好在2010年没有出现剧烈波动。不然，你会看见好多人裸泳！在投资世界中，一次大赚，或者一次极端但最后证明准确的预测，可以让投资人吃上好几年。但是一次成功能够证明什么？当市场欣欣向荣，最好的成果往往归于承受最大风险的人（投机者）所有。这是因为他们很聪明？能够研判最好时机？用最简单的说法来说，我们这一行，人有多常因为错误的理由而做对事情？而且短期内，当然很难区辨能力突出的投资人和这些人。我要说的重点是：即使轧平投资部位之后，还是不可能判断它曾经承受多高的风险。一笔投资能获利，这个事实不表示它没有风险，反之亦然。投资风险在事实发生之前，大体上是无形的，甚至在投资部位扎平之后，风险仍是无形的。由于这个理由，我们见到的许多重大金融灾难，都是未能预见和管理风险造成的。十分重要的一点是，大部分人认为承受风险是赚钱的主要方式。承受较高的风险，通常可以产生较高的报酬率。但事情不见得总是那样运作，否则高风险的投资就不会是高风险。当承受风险之后没有得到想要的结果，那就表示真的行不通，这时人才会恍然大悟，晓得风险是什么。
5）2011年：注意循环（不论是常态调整仰或是未能预知的灾难调整）
2011年想必大家没有忘记3月份的日本大地震引发海啸吧？而后，股市也进入短暂的海啸，美国、日本一天内大跌5-10%，本人还是悠哉哉的拿着手中长期优质股的票看着这些灾难的来临。是什么让我那么淡定呢？这问题容易回答！我手中投资的股票不会因为日本大地震而导致营运亏顺或前景黯淡，但我发现有些科技公司因为日本零件批发商无法如期交货而面临困境。一定要记住几乎每样东西都有循环。我能够确定的事情不多，但下面说的这些事情是真的：循环最后总是占上风。没有一件事物是永远往一个方向走的。树木不会高耸入云。极少东西会跌倒一文不值。好比如2010年至2011年期间，以往大家都只看好油棕地的投资回报，很多人认为投资树胶园是愚蠢的，但那2两年你可看见了树胶的价钱开了几个番，很多原本有树胶园地的人辞了工作到自己的树胶园割胶去了。所以如果你坚持用今天发生的事预测未来，几乎比任何事都更危及投资人的财富。还记得美国8月的时候被调降了评级吧？如果你就在那个时候认为投资股票是错误的，那么你退场后，会发现你又错过了2012年的没有什么灾难因素影响的牛市。
6）2012至2013年的5月：进可攻，退可守！
2012年没有什么较好的例子能分享，本人在2012年套利了一些高估后的股票，1-3年时间的投资标没想到回酬率确高达200-300%之间。而且2个投资标的风险极低，可说是超级好的优质股，股息回报达10%左右，若不是已经超过它的内在价值，本人也没有卖的意愿。2只股票是：CIHLDG（主板消费股）和KPJ（主板贸服股）。获利的部分我们暂且说到此！现在看回1-2两个月前，政治因素导致散户大部分都在大选前卖货走人。这个时候我5年的投资心得之一的精髓可说是（进可攻，退可守！），在这里分享下心得吧！何为进可攻，退可守？其实没想象中的复杂，本人的做法是资金和股票的分配60%股票40%现金，股市在大选之后是大跌，我拥有40%的资金可以进场买进之前买进的优质股，那些2008年的票，毋庸置疑几乎不可能跌倒那个水准了，我能做的是累积优质2008年买进的股票数量。那些在近年2012买进的优质股票，我能把平均价拉低。这就是退可守的含义！事实却证明股市没有大跌，那么我手中的60%股票也跟着市场冲啊冲！这就是进可攻的含义！股票增值了！没有必要买了，接下来如果某投资标高估了，就是卖出的时候！
1）2007年：投资致富，你准备好了吗？
2007年本人还没有涉足股票投资，而是埋头苦干的钻研500多家上市公司股票的基本面。精选出当时认为是超级优质股的投资清单。本人在oomoney网站，研读了不少投资前辈（peter lynch、冷眼、的投资分享，加上本人的对股神巴菲特的投资神话的研究，深信价值投资法能在股票投资业里长久不衰。
2）2008年：第二层思考
2008年本人在308大选后的2个星期进场把5-10%的资金买进了经过精选出的优质股，因为当时判断政治因素造成的大跌是买进的时刻，就在几个月内陆续投资了20%的资金。股票投资最让人气馁和惊喜的过程堪称美妙！就在10月尾端，雷曼兄弟宣布破产！股市才正式大跳水，当时更本看不见能止住这股趋势的扶盘。这个时候，本人的家人开始给予压力，他们认为投资股票是错的选择，脑袋小我意识也开始出来干扰本人一直以来深信不疑的价值投资法门。开始怀疑暂时的亏损真的无关紧要吗？仰或是如果亏损会一直承续下去该怎么办？还好本人之前研究巴菲特的投资生涯历程，学会了在做关键决策时，运用了第二层思考投资法。我问自己当初为何买入这些投资标，这些都是精选的基本面非常好的股票，抗压金融风暴的抵抗力也非常强劲，后来季度报告出来了，我查询了这些股票发现它们在风暴后的2个季度都没有受到影响反而还成长，不过股票价格确一直随着大市下跌。这让我看见了第二层思考的意义，它显现了投资者的投资情绪进入极端看坏的情况下，出现了巴菲特传授的反向思考，我的脑袋里即刻的清醒了，它出现了：现在是买进的时刻！超级便宜的优质股出现了！随后股市在2009年3月到4月期间开始反弹然后进入印钞因素的牛市！
3）2009年：充分的资金预备
2009年初当时因为确信是买入的时机，所以就陆续的把资金投入下去，大概用了80%的资本，到了3月却没想到没有再多的钱进场买票了，所以就也眼针针的看着最低点的到来，而没法再检票了！然后就是4月的反弹，那个低谷再也没有回来过了。所以2009年的那堂课是要有充分的资金，你的资金越多，你的风险越低，你赚股票回酬的机率就越高！当然倘若你没有研究股票的账目和追踪公司的动向，即便你有很多的资金却在股市里投机，我只能说你钱不是能为你赚更多钱，而是掉入别人的口袋里！
4）2010年：在平稳向上的牛市场了解真正的风险
2010年是个平稳向上的一年，股市年初至年尾稳步走高，这一年为投机者创造了良好的投机环境。当凡事顺逐。价格高涨，投资人会抢著买进，忘记谨慎小心。接著，当情势陷入混乱，资产价格贱如粪土，他们会失去承受风险的所有意愿，抢著抛售。还好在2010年没有出现剧烈波动。不然，你会看见好多人裸泳！在投资世界中，一次大赚，或者一次极端但最后证明准确的预测，可以让投资人吃上好几年。但是一次成功能够证明什么？当市场欣欣向荣，最好的成果往往归于承受最大风险的人（投机者）所有。这是因为他们很聪明？能够研判最好时机？用最简单的说法来说，我们这一行，人有多常因为错误的理由而做对事情？而且短期内，当然很难区辨能力突出的投资人和这些人。我要说的重点是：即使轧平投资部位之后，还是不可能判断它曾经承受多高的风险。一笔投资能获利，这个事实不表示它没有风险，反之亦然。投资风险在事实发生之前，大体上是无形的，甚至在投资部位扎平之后，风险仍是无形的。由于这个理由，我们见到的许多重大金融灾难，都是未能预见和管理风险造成的。十分重要的一点是，大部分人认为承受风险是赚钱的主要方式。承受较高的风险，通常可以产生较高的报酬率。但事情不见得总是那样运作，否则高风险的投资就不会是高风险。当承受风险之后没有得到想要的结果，那就表示真的行不通，这时人才会恍然大悟，晓得风险是什么。
5）2011年：注意循环（不论是常态调整仰或是未能预知的灾难调整）
2011年想必大家没有忘记3月份的日本大地震引发海啸吧？而后，股市也进入短暂的海啸，美国、日本一天内大跌5-10%，本人还是悠哉哉的拿着手中长期优质股的票看着这些灾难的来临。是什么让我那么淡定呢？这问题容易回答！我手中投资的股票不会因为日本大地震而导致营运亏顺或前景黯淡，但我发现有些科技公司因为日本零件批发商无法如期交货而面临困境。一定要记住几乎每样东西都有循环。我能够确定的事情不多，但下面说的这些事情是真的：循环最后总是占上风。没有一件事物是永远往一个方向走的。树木不会高耸入云。极少东西会跌倒一文不值。好比如2010年至2011年期间，以往大家都只看好油棕地的投资回报，很多人认为投资树胶园是愚蠢的，但那2两年你可看见了树胶的价钱开了几个番，很多原本有树胶园地的人辞了工作到自己的树胶园割胶去了。所以如果你坚持用今天发生的事预测未来，几乎比任何事都更危及投资人的财富。还记得美国8月的时候被调降了评级吧？如果你就在那个时候认为投资股票是错误的，那么你退场后，会发现你又错过了2012年的没有什么灾难因素影响的牛市。
6）2012至2013年的5月：进可攻，退可守！
2012年没有什么较好的例子能分享，本人在2012年套利了一些高估后的股票，1-3年时间的投资标没想到回酬率确高达200-300%之间。而且2个投资标的风险极低，可说是超级好的优质股，股息回报达10%左右，若不是已经超过它的内在价值，本人也没有卖的意愿。2只股票是：CIHLDG（主板消费股）和KPJ（主板贸服股）。获利的部分我们暂且说到此！现在看回1-2两个月前，政治因素导致散户大部分都在大选前卖货走人。这个时候我5年的投资心得之一的精髓可说是（进可攻，退可守！），在这里分享下心得吧！何为进可攻，退可守？其实没想象中的复杂，本人的做法是资金和股票的分配60%股票40%现金，股市在大选之后是大跌，我拥有40%的资金可以进场买进之前买进的优质股，那些2008年的票，毋庸置疑几乎不可能跌倒那个水准了，我能做的是累积优质2008年买进的股票数量。那些在近年2012买进的优质股票，我能把平均价拉低。这就是退可守的含义！事实却证明股市没有大跌，那么我手中的60%股票也跟着市场冲啊冲！这就是进可攻的含义！股票增值了！没有必要买了，接下来如果某投资标高估了，就是卖出的时候！
Monday, May 6, 2013
我收到的最好的投资建议
能让你鸿运当头的 1 1 条顶级投资窍门：
1．试图通过预测股票市场的动向而盈利的企图，从长期来看不会成功。
你应该通过合理配置没有风险、 收益固定的有价证券和债券的投资组合， 来规避投资市场的 风险， 而不是根据诸如企业规模的大小、 成长性以及股票价值等人为投资指标多元化配置自 己的投资组合。
2．精确的经济发展预测基本没什么用处。
利率和未来的现金流状况（与盈利报告相对应）只有当你评估一只股票的价值时，才是值得 考虑的重要经济变量。
3．当前的消息面对你投资理财的帮助很小。
市场关注的是未来，只有当投资者发现或者辨识出股票的短期表现与长期价值之间的背离 时，他们才能盈利。
4．当你选择一只股票时，需要考虑的三个最重要的特点是：价格、价格，还是价格。
以错误的价格买入一家优秀公司的股票，与买入一家绩差公司的股票并无二致。
5．犯错误最少的投资经理人，通常都是长期表现最为出色的人。
因此，在买入股票时，你在考虑股票上涨潜力之前，应该首先考虑它的下跌风险。
6．规避投资风险最有效的手段，就是以低于其内在价值的价格（以将来产生超额现金流的 股票价值来衡量股票的现价），买入那些能生超额现金流（在满足资本支出和流动资金需求 的前提下，企业的呢金流入水平超过现金流出水平）的公司的股票。
产生超额现金流的公司具有提高分红派息额的能力， 它们能回购 ‘司股票， 能购并其他公司。 而其他公司则欠缺这种能力， 当这类公司出现运营问题的时候， 它们会被迫采用有害于公司 长期利益的短期策略，而且还会成为优秀公司的理想购并对象。
7．坚持价值投资理念的投资者最重要的品德就是耐心。
市场处于错觉或者弥散着消极情绪时， 会打压股票的价格， 而股价的回归则可能需要相当长 的时间。然而， 当错觉得到修正的时候，会让市场低迷时进场的投资者得到丰厚的投资回 报。
8． “永远正确”的渴望是“长期正确”的大敌。
要等到所有的指标都明确无误的时候才买入一只价值受到低估的股票， 通常都会买到价值已 经被高估的股票。在价值投资过程中，恰当的价格就是恰当的进场时机。
9．设定人为的屏障会削弱投资表现。
股票价值的寻求不应该有任何限制。无论是大公司，还是小公，无论是业绩周期性变化的公 司、成长型公司，还是技术类公司，都存在价值发现的机会。
10.价值投资者应该制订严明的卖出纪律，卖出结论的取得应该基于对超额现金流的评估， 而不是依据股票的价格走势或者公众的心理趋向。
不要因为考虑卖出股票所涉及的税收而对股价期望过高， 否则， 你永远也赚不到可供纳税的 钱。
11．即使是最优秀的资金经理人也会经受投资成果不尽人意的时期。
你应该将自己的资金交由那些拥有严明交易纪律的经理人去管理， 不要根据他们的短期投资 表现或者与他人相比的相对表现来选择资金管理人。长期（三年到五年甚至更长时间）表现 才是检验他们投资成功与否的终极标准。
1．试图通过预测股票市场的动向而盈利的企图，从长期来看不会成功。
你应该通过合理配置没有风险、 收益固定的有价证券和债券的投资组合， 来规避投资市场的 风险， 而不是根据诸如企业规模的大小、 成长性以及股票价值等人为投资指标多元化配置自 己的投资组合。
2．精确的经济发展预测基本没什么用处。
利率和未来的现金流状况（与盈利报告相对应）只有当你评估一只股票的价值时，才是值得 考虑的重要经济变量。
3．当前的消息面对你投资理财的帮助很小。
市场关注的是未来，只有当投资者发现或者辨识出股票的短期表现与长期价值之间的背离 时，他们才能盈利。
4．当你选择一只股票时，需要考虑的三个最重要的特点是：价格、价格，还是价格。
以错误的价格买入一家优秀公司的股票，与买入一家绩差公司的股票并无二致。
5．犯错误最少的投资经理人，通常都是长期表现最为出色的人。
因此，在买入股票时，你在考虑股票上涨潜力之前，应该首先考虑它的下跌风险。
6．规避投资风险最有效的手段，就是以低于其内在价值的价格（以将来产生超额现金流的 股票价值来衡量股票的现价），买入那些能生超额现金流（在满足资本支出和流动资金需求 的前提下，企业的呢金流入水平超过现金流出水平）的公司的股票。
产生超额现金流的公司具有提高分红派息额的能力， 它们能回购 ‘司股票， 能购并其他公司。 而其他公司则欠缺这种能力， 当这类公司出现运营问题的时候， 它们会被迫采用有害于公司 长期利益的短期策略，而且还会成为优秀公司的理想购并对象。
7．坚持价值投资理念的投资者最重要的品德就是耐心。
市场处于错觉或者弥散着消极情绪时， 会打压股票的价格， 而股价的回归则可能需要相当长 的时间。然而， 当错觉得到修正的时候，会让市场低迷时进场的投资者得到丰厚的投资回 报。
8． “永远正确”的渴望是“长期正确”的大敌。
要等到所有的指标都明确无误的时候才买入一只价值受到低估的股票， 通常都会买到价值已 经被高估的股票。在价值投资过程中，恰当的价格就是恰当的进场时机。
9．设定人为的屏障会削弱投资表现。
股票价值的寻求不应该有任何限制。无论是大公司，还是小公，无论是业绩周期性变化的公 司、成长型公司，还是技术类公司，都存在价值发现的机会。
10.价值投资者应该制订严明的卖出纪律，卖出结论的取得应该基于对超额现金流的评估， 而不是依据股票的价格走势或者公众的心理趋向。
不要因为考虑卖出股票所涉及的税收而对股价期望过高， 否则， 你永远也赚不到可供纳税的 钱。
11．即使是最优秀的资金经理人也会经受投资成果不尽人意的时期。
你应该将自己的资金交由那些拥有严明交易纪律的经理人去管理， 不要根据他们的短期投资 表现或者与他人相比的相对表现来选择资金管理人。长期（三年到五年甚至更长时间）表现 才是检验他们投资成功与否的终极标准。
Sunday, April 21, 2013
巴菲特股东信关于黄金和生产性资产的论述
新浪财经讯 北京时间4月18日下午消息，黄金近期跌幅创三十年来之最，这让包括对冲基金巨头约翰-鲍尔森在内的投资者面临惨重损失，巴菲特2012年股东信对黄金和生产性资产进行了精彩论述，当时金价超过1700美元。以下为内容节选。
巴菲特将投资分为了三类，第一类投资：基于货币的资产；第二类投资：无法生产出任何东西的资产；第三类资产：生产性资产。
可供选择的投资种类繁多，而且各有不同，但是，投资总体上可以分为三大类，理解每类投资的特点非常重要，因此让我们来仔细分析这三类投资。
第一类投资：基于货币的资产。
第二类投资：无法生产出任何东西的资产。
第二大类投资是那些永远不会生产出任何东西的资产，投资者之所以买入，是因为他希望其他投资者将来会支付更高的价格从他手里买走这些资产，尽管这些人同样也知道这类资产永远不会有产出任何东西。在所有这类资产中，最典型的例子就就是郁金香，17世纪时，它一度短暂成为这类买家的最喜爱的投资品种。
第二类永远不会生产的资产中最主要的资产是黄金。对于恐惧黄金以外所有其它资产尤其是纸币会大幅贬值的投资来说，黄金是他们最为喜爱的投资。(纸币的真实价值正如我们前面所说购买力长期会大幅下降，他们的恐惧是正确的。)不过，黄金有两个明显的缺点，一是没有太多用途，二是没有生产繁殖能力。
的确，黄金有一些工业和装饰用途，但这些用途的黄金需求量是有限的，也没有能力消化新增的黄金产量。同时，如果投资者一直持有一盎司黄金，不管你持有多少年，最终的结果还是只有一盎司黄金。
大多数投资者买入黄金动机是因为他们相信对于货币贬值的恐惧会进一步升级。过去十年都证明这个信念是正确的。除此之外，黄金价格的持续上涨本身也刺激投资者产生了更多的购买热情，吸引了那些把金价上涨看作验证了这种投资理论的投资者更多买入。随着“跟风”投资者的涌入黄金投资的狂潮，他们创造出了他们自己的真理，不过只是在一段时期内。
在过去15年里，我们看到的网络股泡沫和房地产泡沫都证明了：一个最初合理的投资观念，再加上广泛宣传而人人皆知的价格上涨现象，结合在一起，就能造就非凡寻常的过度市场泡沫。在这些市场泡沫中，很多最初持怀疑态度的投资者后来也不得不市场给出的价格上涨“证据”低下了头，买方群体迅速大幅扩张，在一段时间内，本身大量增加的买入资金就足以维持泡沫继续膨胀。但泡沫膨胀扩大到一定程度，就会不可避免地破裂。到那个时候，就会再次验证那句老话：“最早先去做的是聪明人，最后跟着做的是大傻瓜。”(What the wise man does in the beginning, the fool does in the end)。
今天，全球的黄金库存约有17万公吨。如果把全球所有的这些黄金熔化到一起，就会形成一个三个边长都是为20.73米的立方体。(大小差不多正好可以放在一个棒球场的内场里。)以我现在写作时的金价每盎司1,750美元计算，全球所有库存黄金的市值约为9.6万亿美元。我们将这个全球黄金做成的立方体称为A组资产。
现在，让我们用同样的资金成本创建一个B组资产。
用现在买下全球所有库存黄金的9.6万美元资金成本，我们可以买下美国所有的耕地(162亿平方公里，年产值约2,000亿美元)和16家埃克森美孚石油公司(Exxon Mobils)(全球最赚钱的公司，每年盈利超过400亿美元)。除此之外，还剩下约1万亿美元可用作四处走动用的流动资金(因此，即使是如此超级大手笔的投资后也丝毫不会感到手头资金紧张)。难道你能想像一个拥有9.6万亿美元资金的投资者会选择购买A组资产而不是B组资产？
除了目前全球库存黄金的市值高得惊人之外 ，按照当前的金价计算，如今的黄金年生产量的市值也高达约1,600亿美元。黄金的买家，不管是珠宝制造商，工业用户，非常恐惧货币贬值的个人，还是投机者，都必须不断地消化这种每年不断增加的黄金供应量，这样也仅仅只能让金价在目前的价格水平上保持供需均衡。
从现在开始往后的未来100年期间间，整个美国的162亿平方公里耕地将产出数量惊人的玉米、小麦、棉花和其他农作物。而且不论未来货币是什么样，这些耕地都会继续产出这样价值巨大的回报。在未来100年期间，埃克森美孚石油公司可能会向股东派发了几万亿美元的股利，而且公司还将会持有价值很多万亿美元的资产规模(记住你一共拥有16家埃克森美孚石油公司)。100年内 17万公吨黄金的体积大小不会有丝毫变化，而且仍然不会有产出任何东西。当然，你可以天天爱抚这个黄金立方体，但是它却不会对你有任何反应。
不可否认，即使是100年之后，当人们感到恐惧时，很多人可能还是会冲向黄金疯狂买入。但是，我相信，当前市值9.6万亿美元的A组黄金资产在未来100年期间的复合收益率将会远远低于B组耕地和股权资产。
第三类资产：生产性资产。
当恐惧心理达到顶点时，第一类资产第二类投资最受欢迎：对经济崩溃的恐惧推动个人投资者基于货币的资产，大部分是购买美国国债；而对货币贬值崩溃的恐惧会推动人们蜂拥买入黄金等永远不会生产出任何东西的资产。
在2008年后期，我们听到人人都在说“现金为王”，而这个时候反而应该是把花掉现金而不是持有现金。同样，在1980年代早期，我们听到人人都在说“现金是垃圾”，但是那个时候固定收益投资却是处于我们记忆中最有吸引力的高收益率水平。在这两种情况下，那些盲目跟随大众的投资者们为了自己感到内心舒适安定而付出了沉重的代价。
我自己最看好的投资，你知道，就是我们接下来要谈到是第三类投资：对于生产性资产的投资，不管是企业、农场，还是房地产。最理想的资产应该符合两个标准，一在通货膨胀时期能够创造出源源不断的产品，这些产品本身能够提价而保持其企业购买力价值不变，二是只需最低水平的新增资本投入。
农场、房地产和许多优秀企业，比如可口可乐公司、IBM[微博]公司以及我 们拥有的喜诗糖果公司都属于符合这两个标准的优质资产。当然其他的公司，比如受到政府管制的公用事业公司，就不能符合第二条标准，因为通胀会给它们带来沉重的追加资本投资负担。为了获得更多盈利，这些公司的股东们必须投入更多的资本。尽管如此，这类对于生产性资产的投资还是优于非生产性投资和基于货币的投资。
不管未来100年以后的货币形式是黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是今天这样的一个小纸片，人们还是会愿意用自己几分钟的日常劳动，来换取一罐可口可乐或一些喜诗巧克力花生糖。未来，美国人肯定将运输更多的商品，消费更多的食品，要求更大的住房。人们将会永远用自己生产的东西交换别人生产的东西。
美国企业将会继续高效地生产提供美国人需要的商品和服务。打个比方，这些商业“奶牛”将会存活上好几百年，还会生产更多数量的“牛奶”。决定这些商业“奶牛”价值高低的因素不是商品交换的媒介，而是它们的产奶能力。对于奶牛的主人来说，来自销售牛奶的利润将会复合增长，就像20世纪的股票投资一样，在这100年间道琼斯指数从66点增长到了11,497点(与此同时还支付了很多股息)。
伯克希尔的目标将是不断增加自己持有一流企业的股权。我们的第一个选择是整体收购这些一流企业成为唯一的主人，但是我们也愿意通过持有很大数量流通股的方式成为拥有部分股权的股东。我相信在未来任何一个较长的时期内，对于一流企业的这类投资结果都将证明，这类投资是我们前面分析的三类投资中遥遥领先的优胜者。更重要的是，这类投资也将是最安全的投资。(俊逸)
巴菲特将投资分为了三类，第一类投资：基于货币的资产；第二类投资：无法生产出任何东西的资产；第三类资产：生产性资产。
可供选择的投资种类繁多，而且各有不同，但是，投资总体上可以分为三大类，理解每类投资的特点非常重要，因此让我们来仔细分析这三类投资。
第一类投资：基于货币的资产。
第二类投资：无法生产出任何东西的资产。
第二大类投资是那些永远不会生产出任何东西的资产，投资者之所以买入，是因为他希望其他投资者将来会支付更高的价格从他手里买走这些资产，尽管这些人同样也知道这类资产永远不会有产出任何东西。在所有这类资产中，最典型的例子就就是郁金香，17世纪时，它一度短暂成为这类买家的最喜爱的投资品种。
第二类永远不会生产的资产中最主要的资产是黄金。对于恐惧黄金以外所有其它资产尤其是纸币会大幅贬值的投资来说，黄金是他们最为喜爱的投资。(纸币的真实价值正如我们前面所说购买力长期会大幅下降，他们的恐惧是正确的。)不过，黄金有两个明显的缺点，一是没有太多用途，二是没有生产繁殖能力。
的确，黄金有一些工业和装饰用途，但这些用途的黄金需求量是有限的，也没有能力消化新增的黄金产量。同时，如果投资者一直持有一盎司黄金，不管你持有多少年，最终的结果还是只有一盎司黄金。
大多数投资者买入黄金动机是因为他们相信对于货币贬值的恐惧会进一步升级。过去十年都证明这个信念是正确的。除此之外，黄金价格的持续上涨本身也刺激投资者产生了更多的购买热情，吸引了那些把金价上涨看作验证了这种投资理论的投资者更多买入。随着“跟风”投资者的涌入黄金投资的狂潮，他们创造出了他们自己的真理，不过只是在一段时期内。
在过去15年里，我们看到的网络股泡沫和房地产泡沫都证明了：一个最初合理的投资观念，再加上广泛宣传而人人皆知的价格上涨现象，结合在一起，就能造就非凡寻常的过度市场泡沫。在这些市场泡沫中，很多最初持怀疑态度的投资者后来也不得不市场给出的价格上涨“证据”低下了头，买方群体迅速大幅扩张，在一段时间内，本身大量增加的买入资金就足以维持泡沫继续膨胀。但泡沫膨胀扩大到一定程度，就会不可避免地破裂。到那个时候，就会再次验证那句老话：“最早先去做的是聪明人，最后跟着做的是大傻瓜。”(What the wise man does in the beginning, the fool does in the end)。
今天，全球的黄金库存约有17万公吨。如果把全球所有的这些黄金熔化到一起，就会形成一个三个边长都是为20.73米的立方体。(大小差不多正好可以放在一个棒球场的内场里。)以我现在写作时的金价每盎司1,750美元计算，全球所有库存黄金的市值约为9.6万亿美元。我们将这个全球黄金做成的立方体称为A组资产。
现在，让我们用同样的资金成本创建一个B组资产。
用现在买下全球所有库存黄金的9.6万美元资金成本，我们可以买下美国所有的耕地(162亿平方公里，年产值约2,000亿美元)和16家埃克森美孚石油公司(Exxon Mobils)(全球最赚钱的公司，每年盈利超过400亿美元)。除此之外，还剩下约1万亿美元可用作四处走动用的流动资金(因此，即使是如此超级大手笔的投资后也丝毫不会感到手头资金紧张)。难道你能想像一个拥有9.6万亿美元资金的投资者会选择购买A组资产而不是B组资产？
除了目前全球库存黄金的市值高得惊人之外 ，按照当前的金价计算，如今的黄金年生产量的市值也高达约1,600亿美元。黄金的买家，不管是珠宝制造商，工业用户，非常恐惧货币贬值的个人，还是投机者，都必须不断地消化这种每年不断增加的黄金供应量，这样也仅仅只能让金价在目前的价格水平上保持供需均衡。
从现在开始往后的未来100年期间间，整个美国的162亿平方公里耕地将产出数量惊人的玉米、小麦、棉花和其他农作物。而且不论未来货币是什么样，这些耕地都会继续产出这样价值巨大的回报。在未来100年期间，埃克森美孚石油公司可能会向股东派发了几万亿美元的股利，而且公司还将会持有价值很多万亿美元的资产规模(记住你一共拥有16家埃克森美孚石油公司)。100年内 17万公吨黄金的体积大小不会有丝毫变化，而且仍然不会有产出任何东西。当然，你可以天天爱抚这个黄金立方体，但是它却不会对你有任何反应。
不可否认，即使是100年之后，当人们感到恐惧时，很多人可能还是会冲向黄金疯狂买入。但是，我相信，当前市值9.6万亿美元的A组黄金资产在未来100年期间的复合收益率将会远远低于B组耕地和股权资产。
第三类资产：生产性资产。
当恐惧心理达到顶点时，第一类资产第二类投资最受欢迎：对经济崩溃的恐惧推动个人投资者基于货币的资产，大部分是购买美国国债；而对货币贬值崩溃的恐惧会推动人们蜂拥买入黄金等永远不会生产出任何东西的资产。
在2008年后期，我们听到人人都在说“现金为王”，而这个时候反而应该是把花掉现金而不是持有现金。同样，在1980年代早期，我们听到人人都在说“现金是垃圾”，但是那个时候固定收益投资却是处于我们记忆中最有吸引力的高收益率水平。在这两种情况下，那些盲目跟随大众的投资者们为了自己感到内心舒适安定而付出了沉重的代价。
我自己最看好的投资，你知道，就是我们接下来要谈到是第三类投资：对于生产性资产的投资，不管是企业、农场，还是房地产。最理想的资产应该符合两个标准，一在通货膨胀时期能够创造出源源不断的产品，这些产品本身能够提价而保持其企业购买力价值不变，二是只需最低水平的新增资本投入。
农场、房地产和许多优秀企业，比如可口可乐公司、IBM[微博]公司以及我 们拥有的喜诗糖果公司都属于符合这两个标准的优质资产。当然其他的公司，比如受到政府管制的公用事业公司，就不能符合第二条标准，因为通胀会给它们带来沉重的追加资本投资负担。为了获得更多盈利，这些公司的股东们必须投入更多的资本。尽管如此，这类对于生产性资产的投资还是优于非生产性投资和基于货币的投资。
不管未来100年以后的货币形式是黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是今天这样的一个小纸片，人们还是会愿意用自己几分钟的日常劳动，来换取一罐可口可乐或一些喜诗巧克力花生糖。未来，美国人肯定将运输更多的商品，消费更多的食品，要求更大的住房。人们将会永远用自己生产的东西交换别人生产的东西。
美国企业将会继续高效地生产提供美国人需要的商品和服务。打个比方，这些商业“奶牛”将会存活上好几百年，还会生产更多数量的“牛奶”。决定这些商业“奶牛”价值高低的因素不是商品交换的媒介，而是它们的产奶能力。对于奶牛的主人来说，来自销售牛奶的利润将会复合增长，就像20世纪的股票投资一样，在这100年间道琼斯指数从66点增长到了11,497点(与此同时还支付了很多股息)。
伯克希尔的目标将是不断增加自己持有一流企业的股权。我们的第一个选择是整体收购这些一流企业成为唯一的主人，但是我们也愿意通过持有很大数量流通股的方式成为拥有部分股权的股东。我相信在未来任何一个较长的时期内，对于一流企业的这类投资结果都将证明，这类投资是我们前面分析的三类投资中遥遥领先的优胜者。更重要的是，这类投资也将是最安全的投资。(俊逸)
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