Thursday, April 12, 2018

10年牛转熊的市就要来临了(你准备好折价买股了吗?)

2017年的股市在一片大好的情况下,相信很多投资者都大有丰收,除非你不是长线投资,那或许你就是去年的输家。话说2017年,我做了一些研究发现去年9月开始,牛市陷阱就已经渐渐成形,什么是牛市陷阱?牛市陷阱就是综合指数向上,但二三线股票开始作出调整(超过20%),根本的原因在于中小型企业的业绩出现下滑所致,虽然朝鲜与美国的紧张局势也有关联,不过企业的业绩却能窥探整个经济的周期。

本人的投资组合在2017年9月开始减持,2018年一月完全清仓,2017年到2018年的获利41.9%。为什么再2018年1月全部脱售呢?原因很简单,各国股市的行情已经到了历史新高水平,在马来西亚的大环境也不容乐观,大部分企业的原料和资本开销大幅上涨。一月份政府正式向企业征收外劳人头税(不得转嫁于员工),全球的商品价格企在高位(导致原料成本上涨)。另外本国今年大选,政治因素也会带来大幅波动,考量了各各风险,本人决定把所有股票清空抱现金等待大折价的来临。

如果你会运用Fibonacci指标来看各国综合指数的话,你就会发现美国的指数在破25000点的时候就到达了历史盘整的时刻(3倍比率)。当时2018年的1月份,我估计在4月到7月全球股市会崩盘,现在到了4月,我依然没有改变我作出的预测。如果你有观察1美国和欧洲的股市,你会发现各国已经大幅修正大概10%左右,而我们大马的综合指数却企立于高位(修正的幅度很小),但如果你有研究中小型企业,你就会发现大部分股票已经修正大概30%-50%左右。而为何大蓝筹与二三线股出现严重的背离?很简单,政府在大选前的橱窗粉饰效应导致外资的撤离没有影响我们的指数,还有一点是基金经理为了避陷选择套利中小型股,买进大型股(按照规定,资产管理公司手中必须持有一定数量的股票)。P.S. 大家应该有注意到NESTLE被推高到150块吧?

大选落在5月9号,我排除了外围的因素,大马跟上外国股市的跌幅会发生在大选后(7月以前),大马的股市始终还是被外国尤其美国所影响,这次也不会例外,美国总统三月发动的贸易战相信是其中一个让市场崩盘的原因之一,美联署今年加快脚步的生息和缩表的影响也是原因之一。如果你有回顾历史,你会发现每次的金融风暴和大盘整都会有特别主题。(而且每次都是人为因素,没有例外)

狂人川普恰恰很符合这个带来巨变的角色。

今年一月的时候,我其实已经放出了股市风险的消息于我圈中的朋友,但大部分人还是选择握有亏损大约10-20%的股票。来到4月份,亏损已经大幅攀升到40%了,就在几日前,朋友告诉我,他要卖了那支股票买其他的优质被低估的股票。我一直都告诉各位读者和朋友,你若买进好股,不管你亏损幅度达到了50%,你要做的动作不是卖出,而是买进。斩仓不是不可行,而是那个亏损应该控制在20%左右,那么过后你在股市低位买进的股票,也不需要太长的时间让你赚回20%甚至达到超越大盘的回酬。这是风险控制,大部分的人在股市是循环似的把钱亏给别人,那个模式造就了富人越富(我说的富人是超级富豪)。每次都周期转变都为世界这5%的人带来了大量财富增值 ,而散户投资者只有少数的成为赢家。

最后,我想告诉大家的是,2018年不是可怕的,没有任何的年份是可怕的,只有你的心态为你带来可怕的结果。大环境是很难预测将会发生什么事的,你能做的就只是对于个股的深入研究,不用什么特别的技术指标,你只要对熟悉的股票范围控制在100家,你就能在你确定低估买入的价位获利大于其他专业基金经理。下次我在分享为何专业的基金经理大部分无法创造高于综合指数长期的回酬。

我9年来的平均每年38.44%的回酬就是运用这个简单但深入的研究创造的,你若花时间在投资自己(增加股票价值型投资的知识),和花时间研究个股就一定可以创造这个甚至超越40%的回酬,记住:“我们不是机构,也不是基金,所以我们买入的个股没有被限制,基于我们少量的资本,我们的回酬更有保障,关键是你有没有用心研究?

共勉之,
作者
suBSub Yap

巴菲特7条最重要的股票投资建议

        1. 长期来看最糟糕的投资是:现金
 
  “我们永远会持有足够的现金,这样我会觉得很放心,晚上能睡好觉。但这并不是因为我喜欢将现金作为一种投资。从长期来看现金是最糟糕的投资。不过你总是需要持有足够的现金,这样任何人都不能从根本上左右你的未来。”

  2. 投资跟踪标普500指数的大盘指数基金

  “如果你是一位职业投资者而且拥有自信,那么我会建议你专注一些投资机会。但对于大部分人来讲,如果投资并非你所擅长,那么应该彻底多元化。从长期来讲经济没有问题。只需要确保你不在错误的价格或错误的时机买入。大部分人应该做的事情是在低位买入一只指数基金,然后慢慢地摊平成本。如果你老想变得聪明一点,每周花一个小时去投资,那么你必然会成为一个真正的笨蛋。”

  3. 投资自己

  “你能做的最好的投资就是提升自己的能力。所有能够提升你自身能力或业务的事情都可能带来更高的产出。”

  4. 如果你执意要投资个股,不要买你不懂的公司

  “个人投资者应该想想自己到底懂什么。比如他们打算将全副身家压在一家公司上。这是否是一家他们应考虑的公司呢?还是说他们觉得‘我对这家公司没有足够的了解’?如果是这样,他们应该换一只股票。企业的类型非常繁多,很多我也不了解,但这并不会让我夜不能寐。这只是意味着我们会去寻找下一家公司,个人投资者也应该这么做。”

  5. 还要关注竞争

  “买一只股票就是买了一门生意的一部分。如果我们打算买一家本地服务站或便利店,我们会考虑一些什么呢?我们首先考虑到的会是竞争,包括它在整个行业以及特定地点的竞争地位,还有经营者的情况,诸如此类。”

  6. 以长线思路投资

  “如果你不愿意持有一只股票10年,那么10分钟也不要持有。”

  7. 投资最困难的部分:相信自己

  “你需要让自己的想法脱离大众。羊群思维会导致一个人的智商近乎残废。我不认为现在的投资者比以前更聪明,尽管现在情报更为发达。聪明并不总是等于理性。要成为一个成功的投资者,你必须让自己不受周围人群的恐惧和贪婪的影响,尽管这几乎是不可能的事情。”

Thursday, July 20, 2017

本杰明·格雷厄姆投资忠告

摘要:他被誉为“华尔街教父”、“现代证券之父”。他的投资哲学基本分析法和“风险缓冲带”为沃化·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯、约翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。可以说,几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·格雷厄姆的思想。
 
本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham),享年82岁(1894年5月9日-1976年9月21日) 
 
本杰明·格雷厄姆(1894-1976)是华尔街的传奇人物,被称为“现代证券之父”,著有《有价证券分析》和《聪明的投资者》。 
 
本杰明·格雷厄姆生于纽约市,毕业于哥伦比亚大学,华尔街教父级人物,现代证券分析和价值投资理论的奠基人。他的投资哲学——基本分析法和“风险缓冲带”为沃化·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯、约翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。为了表彰他在证券分析领域的卓越建树,美国哥伦比亚大学商学院设立了永久的“格雷厄姆/多德教授讲座”。 
 
纽约证券分析协会强调:“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。 
 
1914年格雷厄姆在华尔街找到第一份工作时,他的老板纽伯格就警告他说:“年轻人,一旦做投机买卖,就一定会输钱,请永远记住这一点。”年轻的本杰明·格雷厄姆一直把这句话记在心里。
 
1926年,格雷厄姆联手杰罗姆•纽曼创建投资公司:格雷厄姆·纽曼公司,并重回母校哥伦比亚大学授课直至1956年退休。虽然格雷厄姆的个人资产在1929年的股灾遭受重创,但幸运的是,格雷厄姆·纽曼公司却幸存下来,并且开始不断成长。到1956年结束时,格雷厄姆·纽曼公司的平均年回报率为17%。
 
格雷厄姆1948年创立的基金(GEICO)到1972年的24年里增长了超过80倍以上,年均复利增长在20%以上。他取得的成就来自于他与生俱来的能力及终生与人为善的信念。
 
★格雷厄姆的投资理念 
 
格雷厄姆的投资理念就是依据价值分析法在股票长期处于低价时买进,而在价格合适时卖出,“让别人去赚多余的利润”。 
 
格雷厄姆创造了“安全边际”一词来解释他的常识性选股法则,既挑选那些暂时股价跌落,但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距,两者差别越大(购入价低于实际价值),就越值得投资,无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值(如市盈率、市净率、市销率)倍数股票。 
 
★格雷厄姆的投资要点 
 
人们经常记得股神巴菲特说过这样的话:“第一,不要损失本金,第二,永远记住第一点。”其实,这是巴菲特的老师格雷厄姆本人总结的投资要点。 
 
格雷厄姆创造的“安全边际”,是价值投资的精髓。 
 
“安全边际”为格雷厄姆的投资要点“第一,不要损失本金,第二,永远记住第一点”提供了切实可行的保障。 
 
★格雷厄姆的投资忠告 
 
1、做一名真正的投资者 
 
格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票的内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷入血本无归的境地。而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。
 
2、注意规避风险 
 
一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。 格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。 
 
3、以怀疑的态度去了解企业 一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大的差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附往内容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地作出评估,并且密切注意其后续发展。 
 
4、当怀疑产生时,想想品质方面的问题 如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。格雷厄姆同时提醒投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。 
 
5、规划良好的投资组合 格雷厄姆认为,投资者应合理规划手中的投资组合,组合中应保证25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资,另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当股票的盈利率高于债券时,投资者可多购买一些股票;当股票的盈利率低于债券时,投资者则应多购买债券。当然,格雷厄姆也特别提醒投资者,使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时,投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券,而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。 
 
6、关注公司的股利政策 投资者在关注公司业绩的同时,还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险,又是支撑股票价格的一个重要因素。如果一家公司坚持了长期的股利支付政策,这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。而且相比较来说,实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。投资者应将公司的胜利政策作为衡量投资的一个重要标准。
 
本文转自于网络
https://xueqiu.com/1034977224/86713914

作者:香港中小
来源:雪球

Monday, May 29, 2017

巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股) 这是一家让我们爱不释手的公司!

如果大家有关注小弟我的部落格,会看见我分析和上载了不少篇关于PADINI的文章。PADINI是我看过最强劲的成衣公司,至少在大马是龙头老大!一家不停的成长的公司让投资者不舍得放手套利的公司,今天我们就研究看看这家公司的基本面还可以上涨到什么价位吧!

由于令吉兑美元汇率回升降低成衣进口成本,加上消费者情绪开始好转,估计巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股)可在 2017财政年轻易改写营收和净利新高纪录。PADINI于1998年上市至今至今已写下营收连续19年上涨的记录,2017财政年有望再下一城。

PADINI向来通过采购代理从中国进口80%至90%的成衣,进口成本以人民币计算,可降低该公司从中国采购成衣的成本。因此,外汇波动对该公司的净利赚幅会造成一定的影响。即便在令吉汇率疲弱的时候,PADINI的净利仍标清。如今令吉兑人民币回升,可进一步提高其净利赚幅,可谓锦上添花。

展望将来,PADINI的发展策略保持不变,也就是在更多商场开设店面来拼销售。该公司在2017财政年将开设3家新分店,计为在Mytown商场开设1家Vincci分店和1家PADINI概念店,以及在吉隆坡美拉华帝商场开设另一家概念店,今年尾在云顶名牌购物商城和甘拔士永旺商场再开2家新分店。另外,PADINI有意在2018年在海外开拓新商机,不排除该公司通过联营或连锁店的方式,在区域国家的新城市开设分店。

PADINI的财务状况相当稳健,也没有任何的债务,同时手握庞大现金。截止去年12月31日止,该公司持有的现金是3亿8402万令吉,相等于每股58仙。

那PADINI的股价接下来是否还有上升空间?PADINI股价如今已做到3.39(29/05/2017),我个人认为PADINI的估值仍便宜。PADINI的当前本益比是14.36倍,远低于消费股指数的34.72倍。同时即便股价大涨后将PADINI的周息率压低至3.39%,但仍高过消费股指数的3.09%。PADINI的股本回酬率保持在30%,以该公司现在的成长数度,内在价值处在RM4.50,目前还有32.74%的成长空间!

注:本文提供的资料和分析存属分享,并不是一项买卖建议,读者若依赖本文的参考,建议先咨询过自身的投资顾问或经纪人。

Monday, April 10, 2017

亿能(ARANK,7214,主板工业股)盈利有望7连涨

廖兄弟制铝(LBALUM,9326,主板工业股)董事主席拿督廖总华在去年入股亿能(ARANK,7214,主板工业股)至今已经超过一年,亿能股价持续走高之余,亦有望创下净利连涨7年的纪录。许多人或许不会发现个中关联;然而,其实两家铝业公司如今已拥有共同大股东,即低调的本地企业家拿督廖忠华。他在去年2月16日通过City Data私人有限公司,买进亿能的26%股权,成为该公司的最大股东。廖总华与亿能董事经理陈运来拥有不错的交情,陈运来曾经在1986年效力LBALUM,之后获得廖总华提拔,担任公司的生产经理。

亿能官方网站资料显示该公司是国内最大的铝坯制造和供应商,也是亚洲领先的压制铝制品供应商。廖兄弟制铝则自称是大马最大压制铝制品供应商,也是东南亚最大的制造商之一。考虑到两家公司都自称是区域最大业者,廖忠华所掌握的盘算,和两家公司之间的潜在协同效益,相信非常有趣。钢铁领域专家称,廖兄弟制铝可以向亿能采购铝坯,用作压制铝制品的生产原料。一家钢铁公司的代表则表示,廖忠华同时掌握亿能和廖兄弟制铝的控制性股权,生意角度来看非常合理,因为两家公司业务能够互补。

实际上,ARANK原本就是一家获利不俗的制铝公司,该公司在2010财政年转亏为盈之后,至今已写下净利连涨6年的纪录(2011至2016财政年),平均年复合成长率是 20.8%。亿能多年以来一直专注于内部成长,相信在2017财政年依然不会大事扩充业务。ARANK依然是国内最大铝合金(aluminium billets)制造商,同时也是亚洲铝合金挤压主要供应商之一。该公司拥有7个熔炉,以及4个用来控管铝合金质量的均质炉(homogenising furnace),每年可以生产12万公吨的铝合金。该公司有大约30%的铝合金出口至其他国家,包括非洲、欧洲、东亚和东南亚。

以ARANK目前的股价RM1.05(10/04/2017)计算的话,本益比是7.5倍,ARANK的周息率2.86%左右,股本回酬率是16%,其企业内在价值大概在RM3.19,以目前的价格买入,还有203.8%的成长空间!

注:本文存属分享,并不是一项买卖建议,读者若要依赖本文所提供的资料做投资决策,应该先询问专业投资管理顾问或自身的经纪人。

Tuesday, February 14, 2017

海鸥 业绩6连胜

海鸥企业 (HAIO,7668,主板贸服股)连续6个季度业绩表现出色,最新的2个季度甚至加速。根据海鸥企业过去6个季度的业绩报告按年对比,其营业额与净利一路走高,连升6季。

根据Equitiestracker.com统计的马股首20家高息股榜,海鸥企业入围之中。《中国报》统计这20家上市公司过去10年股价发现,榜单中多家公司股价从单位数升至双位数,更有多家公司原本只是“仙股”。 (参考下表)


海鸥集团从仙股变优质股,翻身成功的佼佼者之一,海鸥集团(HAIO,7668,主要板贸服)平均股息回酬率达6.25%,在2010年进行企业活动前,股价曾攀至双位数价位。该公司在2010年完成拆股和红股计划,每股面值1令吉股票,拆成2股50仙股票,再以5送1比例派发红股,及私下配售10%股权。同年3月15日除权前闭市价为10.40令吉。在调整企业活动后,海鸥集团10年前股价仅39.8仙,比2月17日闭市价2.38令吉,激增5倍!

在过去一年涨势的背后,海鸥多层次营销(MLM)业务在逆势中的出色表现,可说是最大功臣。该公司透露,MLM业务贡献了逾75%的公司营业额,可谓公司的顶梁柱。其中, 受到市场欢迎的低价商品,还有急速飙升的代理人数,是支撑海鸥MLM业务的两个最大功臣。

海鸥企业董事经理陈景岗表示,MLM业务现时的主要策略是,专注于售价在数十令吉内的低价商品,如竹盐咖啡、大蒜素药丸等热门保健饮食产品,以让更多资金不足,但欲寻找外快、帮补家用的年轻人加入公司成为代理。

海鸥这一策略相当成功,MLM业务代理人数不断节节上升,自2015年的逾5万人,增至2017年初的11万人以上。该公司有信心,其代理团队在2018财政年时,或每个月增加1万人以上。从代理的种族和年龄结构分析,不难看出为何海鸥对代理人数成长前景信心满满。 该公司有90%的代理是马来人,而其中的80%还是年龄介于20至40的女性青年,她们善于运用热门电子社交平台如面子书等,以及流动通讯程序如Whatsapp等。(大马人口马来人占大多数的种族,且马来人的消费模式比较随意,不会太计较如华人般,可见海鸥的地利和人和处于任何其他MLM公司之上)

另一方面,该公司亦不断耕耘清真(Halal)市场,其在巴生加埔路设立的新厂已在今年初获得数项商品的清真认证,而现时其MLM业务中的绝大部份保健、饮食、化妆与护肤产品皆有清真认证,并且为该业务贡献约50%的销售额。新厂目前的产能使用率在50%左右,即使未来海鸥MLM业务的营业额提升一倍,该工厂亦能应付。

此外,相比国内其他2家MLM公司,即速远集团(ZHULIAN,5131,主板消费股)和安利控股(AMWAY,6351,主板贸服股)惨淡经营的窘境,海鸥的表现鹤立鸡群。是什么因素造成了这样的差异?先从总体局势看起,在2015年4月开始实行的消费税(GST),表面上可能冲击所有MLM业者,但事实却非如此。自从消费税落实后,大马市场的消费情绪受到严重冲击,安利和速远也不能幸免,可以见到2加公司在GST落实前后的股价水平,有著截然不同的表现,不断走低 。

针对消费税效应,海鸥正是其专注于低价商品的营运策略,使其MLM业务避开了GST的直接冲击。消费税主要影响了售价在1000令吉以上的高价商品,单价越高消费税越高,打击消费情绪;反观售价数十令吉内的低价商品,消费税的影响没这么显著。以海鸥昨天的闭市价RM4.45已不便宜,投资者或许已经错过最佳的投资时机。不过,投资乃是展望未来,一家公司未来的前景,才是投资者该专注的方向。以海鸥目前MLM成长势头的业务做企业内在价值估算,内在价值大约RM5.53,此时投资的话,尚有24%左右的上升空间。

注:本文纯属分享,没有做出任何的买卖建议,如有意藉由此文章的分享买卖任何相关的股项,应先于自身的投资顾问研究才做出买卖。  (祝:投资成功同时放松愉快!)

Friday, December 2, 2016

凯恩斯的股市投资之道——勇气,勇气,还是勇气

如果股灾再次出现,我们都会大胆地冲入场内抄底的!——起码,在我们的想象中,我们有这么大的胆子。

但是真要在股市崩盘的时候入场,嘴上说说容易,行动却很难。而在新近发表的一篇研究报告中,我们却得以一窥杰出的经济学家——同时也是杰出的投资人约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的股市投资经历,看他是如何在1929年股市大崩盘后义无反顾地冲进股市的,那时美国股指已较前期高点跌了80%以上。凯恩斯的投资经历昭示给所有投资人的是:准备、胆量和耐心,这三样对于获得股市投资的成功至关重要。

凯恩斯从1922年到他离世的1946年这段时间里,撰写了好几部著作,帮助政府制定了革命性的经济政策,并协助设计了现代国际金融体系。而在闲暇时间里,他还负责打理剑桥大学国王学院获得的捐赠资金。从1922年1946年,凯恩斯的股票组合以平均每年接近6%的幅度跑赢了英国股市——要知道,那段时间可是发生了堪称历史上最严重的股市崩盘、最严峻的经济大萧条,以及人类现代历史上最为灾难性的战争。

不过,凯恩斯并非在所有时间点内看上去都是一位投资赢家。凯恩斯可算一位今天意义上的“价值投资”派,他着重买入价格处于低谷的股票,但在上世纪20年代的那轮大牛市中,他的投资表现却落后于股市大盘。他也没能预见到大萧条的出现;相反, 1929年美国股市大崩盘之后,他将国王学院所获捐赠资金的90%都投进了股票市场。要知道,当时其他高校获得的捐赠资金大都投向了债市。

截至1929年底,凯恩斯所打理股票组合的五年累计投资表现落后于英国股市大盘40个百分点。
但也正是从这时开始,他打响了投资翻身仗。

1929年10月24日,美股崩盘首日,人群聚集在华尔街。图片来源:Associated Press

在这篇新近发表于学术期刊《商业历史评论》的研究报告中,剑桥贾吉商学院的教授大卫·钱伯斯与白金汉大学的经济学家阿里·卡比利通过分析让人们看到,在美国股市遭遇大崩盘以及随之而来的经济大萧条之际,凯恩斯是如何聚积起胆量重仓投资美股的。

在1930年9月之前,由凯恩斯打理的国王学院校产基金几乎对美股没有丝毫兴趣。凯恩斯对美股产生兴趣的时间拿捏得多么精准啊!此时,美国股市在之前的12个月里已经跌了38.4%。但是,凯恩斯却对美股此时的低价十分兴奋,他认为这标志着美国股市张开了迎宾的怀抱。于是,同纽约一家叫CasePomeroy&Co的经纪商合作,凯恩斯开始对美国股市和他的选股策略进行研究。1931年,美股暴跌47.1%,1934年又跌了5.9%,这两年凯恩斯都亲往美国,利用大量时间同华尔街、政界和商界人士会面,这些人都能帮助他研究其投资策略。

在整个大萧条时期,凯恩斯一直在买进美股。1937年美股再跌38.6%时,凯恩斯视死如归般地继续加仓。到1939年时,他打理的校产基金中,有一半资金已经投向美国公司,他青睐的是高股息的优先股、投资信托基金(同今天的共同基金类似的多元股票组合),后来又喜欢上了公用事业类股。他着重投资少数几只市盈率处于低位的股票,并经常持股长达8年以上,直至股票价格最终升至足以反映企业资产的真实价值为止。

凯恩斯80年前所写《就业、利息和货币》那本书的第12章,至今仍能位列有史以来人类对投资的最有智慧火花的思考之列。从这一章节的言语中,我们依然能感受到,在尸横遍野的美股战场上,凯恩斯勇往直前大举买入时所需要的那种决心:

“现代投资市场之惊人怪状有时令我倾向于认为,让购买一项投资变得永久化和不流动,也许是针对当代资本市场罪恶的有用补救措施。这就如同婚姻,除了死亡和其他重大理由,不得解除。这将强迫投资者关注长期前景,而且只关注长期前景。”

和与他同时代的美国价值投资大师本杰明·格拉汉姆一样,凯恩斯知道熊市是难以预测的,要想避开熊市也是几乎不可能的完成的任务——他也知道亏钱之痛有多么难受。

同时,凯恩斯还知道,不要想着躲开熊市,而要闯入熊市去逢低买入,这才是常胜之道。因为,从长期来看,股市涨的可能性大于跌,而在下跌的行情中哪个投资者最有胆子买入,他也就最具优势。

这需要你有钱,而且有胆。

鉴于美股目前依然不比历史高点低太多,此时坐拥现金离场观望或许是再正确不过的选择。
另外——除非你已经或接近退休,这意味着你可能已在减持股票了——请磨练好你的胆识吧。给自己立一个军令状,在亲朋好友的监督下,在美股下跌25%、50%乃至更深的时候,依然选择买入。多年之后,你会为自己的选择而高兴的。

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