Thursday, July 20, 2017

本杰明·格雷厄姆投资忠告

摘要:他被誉为“华尔街教父”、“现代证券之父”。他的投资哲学基本分析法和“风险缓冲带”为沃化·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯、约翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。可以说,几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·格雷厄姆的思想。
 
本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham),享年82岁(1894年5月9日-1976年9月21日) 
 
本杰明·格雷厄姆(1894-1976)是华尔街的传奇人物,被称为“现代证券之父”,著有《有价证券分析》和《聪明的投资者》。 
 
本杰明·格雷厄姆生于纽约市,毕业于哥伦比亚大学,华尔街教父级人物,现代证券分析和价值投资理论的奠基人。他的投资哲学——基本分析法和“风险缓冲带”为沃化·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯、约翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。为了表彰他在证券分析领域的卓越建树,美国哥伦比亚大学商学院设立了永久的“格雷厄姆/多德教授讲座”。 
 
纽约证券分析协会强调:“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。 
 
1914年格雷厄姆在华尔街找到第一份工作时,他的老板纽伯格就警告他说:“年轻人,一旦做投机买卖,就一定会输钱,请永远记住这一点。”年轻的本杰明·格雷厄姆一直把这句话记在心里。
 
1926年,格雷厄姆联手杰罗姆•纽曼创建投资公司:格雷厄姆·纽曼公司,并重回母校哥伦比亚大学授课直至1956年退休。虽然格雷厄姆的个人资产在1929年的股灾遭受重创,但幸运的是,格雷厄姆·纽曼公司却幸存下来,并且开始不断成长。到1956年结束时,格雷厄姆·纽曼公司的平均年回报率为17%。
 
格雷厄姆1948年创立的基金(GEICO)到1972年的24年里增长了超过80倍以上,年均复利增长在20%以上。他取得的成就来自于他与生俱来的能力及终生与人为善的信念。
 
★格雷厄姆的投资理念 
 
格雷厄姆的投资理念就是依据价值分析法在股票长期处于低价时买进,而在价格合适时卖出,“让别人去赚多余的利润”。 
 
格雷厄姆创造了“安全边际”一词来解释他的常识性选股法则,既挑选那些暂时股价跌落,但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距,两者差别越大(购入价低于实际价值),就越值得投资,无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值(如市盈率、市净率、市销率)倍数股票。 
 
★格雷厄姆的投资要点 
 
人们经常记得股神巴菲特说过这样的话:“第一,不要损失本金,第二,永远记住第一点。”其实,这是巴菲特的老师格雷厄姆本人总结的投资要点。 
 
格雷厄姆创造的“安全边际”,是价值投资的精髓。 
 
“安全边际”为格雷厄姆的投资要点“第一,不要损失本金,第二,永远记住第一点”提供了切实可行的保障。 
 
★格雷厄姆的投资忠告 
 
1、做一名真正的投资者 
 
格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票的内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷入血本无归的境地。而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。
 
2、注意规避风险 
 
一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。 格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。 
 
3、以怀疑的态度去了解企业 一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大的差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附往内容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地作出评估,并且密切注意其后续发展。 
 
4、当怀疑产生时,想想品质方面的问题 如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。格雷厄姆同时提醒投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。 
 
5、规划良好的投资组合 格雷厄姆认为,投资者应合理规划手中的投资组合,组合中应保证25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资,另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当股票的盈利率高于债券时,投资者可多购买一些股票;当股票的盈利率低于债券时,投资者则应多购买债券。当然,格雷厄姆也特别提醒投资者,使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时,投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券,而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。 
 
6、关注公司的股利政策 投资者在关注公司业绩的同时,还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险,又是支撑股票价格的一个重要因素。如果一家公司坚持了长期的股利支付政策,这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。而且相比较来说,实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。投资者应将公司的胜利政策作为衡量投资的一个重要标准。
 
本文转自于网络
https://xueqiu.com/1034977224/86713914

作者:香港中小
来源:雪球

Monday, May 29, 2017

巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股) 这是一家让我们爱不释手的公司!

如果大家有关注小弟我的部落格,会看见我分析和上载了不少篇关于PADINI的文章。PADINI是我看过最强劲的成衣公司,至少在大马是龙头老大!一家不停的成长的公司让投资者不舍得放手套利的公司,今天我们就研究看看这家公司的基本面还可以上涨到什么价位吧!

由于令吉兑美元汇率回升降低成衣进口成本,加上消费者情绪开始好转,估计巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费股)可在 2017财政年轻易改写营收和净利新高纪录。PADINI于1998年上市至今至今已写下营收连续19年上涨的记录,2017财政年有望再下一城。

PADINI向来通过采购代理从中国进口80%至90%的成衣,进口成本以人民币计算,可降低该公司从中国采购成衣的成本。因此,外汇波动对该公司的净利赚幅会造成一定的影响。即便在令吉汇率疲弱的时候,PADINI的净利仍标清。如今令吉兑人民币回升,可进一步提高其净利赚幅,可谓锦上添花。

展望将来,PADINI的发展策略保持不变,也就是在更多商场开设店面来拼销售。该公司在2017财政年将开设3家新分店,计为在Mytown商场开设1家Vincci分店和1家PADINI概念店,以及在吉隆坡美拉华帝商场开设另一家概念店,今年尾在云顶名牌购物商城和甘拔士永旺商场再开2家新分店。另外,PADINI有意在2018年在海外开拓新商机,不排除该公司通过联营或连锁店的方式,在区域国家的新城市开设分店。

PADINI的财务状况相当稳健,也没有任何的债务,同时手握庞大现金。截止去年12月31日止,该公司持有的现金是3亿8402万令吉,相等于每股58仙。

那PADINI的股价接下来是否还有上升空间?PADINI股价如今已做到3.39(29/05/2017),我个人认为PADINI的估值仍便宜。PADINI的当前本益比是14.36倍,远低于消费股指数的34.72倍。同时即便股价大涨后将PADINI的周息率压低至3.39%,但仍高过消费股指数的3.09%。PADINI的股本回酬率保持在30%,以该公司现在的成长数度,内在价值处在RM4.50,目前还有32.74%的成长空间!

注:本文提供的资料和分析存属分享,并不是一项买卖建议,读者若依赖本文的参考,建议先咨询过自身的投资顾问或经纪人。

Monday, April 10, 2017

亿能(ARANK,7214,主板工业股)盈利有望7连涨

廖兄弟制铝(LBALUM,9326,主板工业股)董事主席拿督廖总华在去年入股亿能(ARANK,7214,主板工业股)至今已经超过一年,亿能股价持续走高之余,亦有望创下净利连涨7年的纪录。许多人或许不会发现个中关联;然而,其实两家铝业公司如今已拥有共同大股东,即低调的本地企业家拿督廖忠华。他在去年2月16日通过City Data私人有限公司,买进亿能的26%股权,成为该公司的最大股东。廖总华与亿能董事经理陈运来拥有不错的交情,陈运来曾经在1986年效力LBALUM,之后获得廖总华提拔,担任公司的生产经理。

亿能官方网站资料显示该公司是国内最大的铝坯制造和供应商,也是亚洲领先的压制铝制品供应商。廖兄弟制铝则自称是大马最大压制铝制品供应商,也是东南亚最大的制造商之一。考虑到两家公司都自称是区域最大业者,廖忠华所掌握的盘算,和两家公司之间的潜在协同效益,相信非常有趣。钢铁领域专家称,廖兄弟制铝可以向亿能采购铝坯,用作压制铝制品的生产原料。一家钢铁公司的代表则表示,廖忠华同时掌握亿能和廖兄弟制铝的控制性股权,生意角度来看非常合理,因为两家公司业务能够互补。

实际上,ARANK原本就是一家获利不俗的制铝公司,该公司在2010财政年转亏为盈之后,至今已写下净利连涨6年的纪录(2011至2016财政年),平均年复合成长率是 20.8%。亿能多年以来一直专注于内部成长,相信在2017财政年依然不会大事扩充业务。ARANK依然是国内最大铝合金(aluminium billets)制造商,同时也是亚洲铝合金挤压主要供应商之一。该公司拥有7个熔炉,以及4个用来控管铝合金质量的均质炉(homogenising furnace),每年可以生产12万公吨的铝合金。该公司有大约30%的铝合金出口至其他国家,包括非洲、欧洲、东亚和东南亚。

以ARANK目前的股价RM1.05(10/04/2017)计算的话,本益比是7.5倍,ARANK的周息率2.86%左右,股本回酬率是16%,其企业内在价值大概在RM3.19,以目前的价格买入,还有203.8%的成长空间!

注:本文存属分享,并不是一项买卖建议,读者若要依赖本文所提供的资料做投资决策,应该先询问专业投资管理顾问或自身的经纪人。

Tuesday, February 14, 2017

海鸥 业绩6连胜

海鸥企业 (HAIO,7668,主板贸服股)连续6个季度业绩表现出色,最新的2个季度甚至加速。根据海鸥企业过去6个季度的业绩报告按年对比,其营业额与净利一路走高,连升6季。

根据Equitiestracker.com统计的马股首20家高息股榜,海鸥企业入围之中。《中国报》统计这20家上市公司过去10年股价发现,榜单中多家公司股价从单位数升至双位数,更有多家公司原本只是“仙股”。 (参考下表)


海鸥集团从仙股变优质股,翻身成功的佼佼者之一,海鸥集团(HAIO,7668,主要板贸服)平均股息回酬率达6.25%,在2010年进行企业活动前,股价曾攀至双位数价位。该公司在2010年完成拆股和红股计划,每股面值1令吉股票,拆成2股50仙股票,再以5送1比例派发红股,及私下配售10%股权。同年3月15日除权前闭市价为10.40令吉。在调整企业活动后,海鸥集团10年前股价仅39.8仙,比2月17日闭市价2.38令吉,激增5倍!

在过去一年涨势的背后,海鸥多层次营销(MLM)业务在逆势中的出色表现,可说是最大功臣。该公司透露,MLM业务贡献了逾75%的公司营业额,可谓公司的顶梁柱。其中, 受到市场欢迎的低价商品,还有急速飙升的代理人数,是支撑海鸥MLM业务的两个最大功臣。

海鸥企业董事经理陈景岗表示,MLM业务现时的主要策略是,专注于售价在数十令吉内的低价商品,如竹盐咖啡、大蒜素药丸等热门保健饮食产品,以让更多资金不足,但欲寻找外快、帮补家用的年轻人加入公司成为代理。

海鸥这一策略相当成功,MLM业务代理人数不断节节上升,自2015年的逾5万人,增至2017年初的11万人以上。该公司有信心,其代理团队在2018财政年时,或每个月增加1万人以上。从代理的种族和年龄结构分析,不难看出为何海鸥对代理人数成长前景信心满满。 该公司有90%的代理是马来人,而其中的80%还是年龄介于20至40的女性青年,她们善于运用热门电子社交平台如面子书等,以及流动通讯程序如Whatsapp等。(大马人口马来人占大多数的种族,且马来人的消费模式比较随意,不会太计较如华人般,可见海鸥的地利和人和处于任何其他MLM公司之上)

另一方面,该公司亦不断耕耘清真(Halal)市场,其在巴生加埔路设立的新厂已在今年初获得数项商品的清真认证,而现时其MLM业务中的绝大部份保健、饮食、化妆与护肤产品皆有清真认证,并且为该业务贡献约50%的销售额。新厂目前的产能使用率在50%左右,即使未来海鸥MLM业务的营业额提升一倍,该工厂亦能应付。

此外,相比国内其他2家MLM公司,即速远集团(ZHULIAN,5131,主板消费股)和安利控股(AMWAY,6351,主板贸服股)惨淡经营的窘境,海鸥的表现鹤立鸡群。是什么因素造成了这样的差异?先从总体局势看起,在2015年4月开始实行的消费税(GST),表面上可能冲击所有MLM业者,但事实却非如此。自从消费税落实后,大马市场的消费情绪受到严重冲击,安利和速远也不能幸免,可以见到2加公司在GST落实前后的股价水平,有著截然不同的表现,不断走低 。

针对消费税效应,海鸥正是其专注于低价商品的营运策略,使其MLM业务避开了GST的直接冲击。消费税主要影响了售价在1000令吉以上的高价商品,单价越高消费税越高,打击消费情绪;反观售价数十令吉内的低价商品,消费税的影响没这么显著。以海鸥昨天的闭市价RM4.45已不便宜,投资者或许已经错过最佳的投资时机。不过,投资乃是展望未来,一家公司未来的前景,才是投资者该专注的方向。以海鸥目前MLM成长势头的业务做企业内在价值估算,内在价值大约RM5.53,此时投资的话,尚有24%左右的上升空间。

注:本文纯属分享,没有做出任何的买卖建议,如有意藉由此文章的分享买卖任何相关的股项,应先于自身的投资顾问研究才做出买卖。  (祝:投资成功同时放松愉快!)

Friday, December 2, 2016

凯恩斯的股市投资之道——勇气,勇气,还是勇气

如果股灾再次出现,我们都会大胆地冲入场内抄底的!——起码,在我们的想象中,我们有这么大的胆子。

但是真要在股市崩盘的时候入场,嘴上说说容易,行动却很难。而在新近发表的一篇研究报告中,我们却得以一窥杰出的经济学家——同时也是杰出的投资人约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)的股市投资经历,看他是如何在1929年股市大崩盘后义无反顾地冲进股市的,那时美国股指已较前期高点跌了80%以上。凯恩斯的投资经历昭示给所有投资人的是:准备、胆量和耐心,这三样对于获得股市投资的成功至关重要。

凯恩斯从1922年到他离世的1946年这段时间里,撰写了好几部著作,帮助政府制定了革命性的经济政策,并协助设计了现代国际金融体系。而在闲暇时间里,他还负责打理剑桥大学国王学院获得的捐赠资金。从1922年1946年,凯恩斯的股票组合以平均每年接近6%的幅度跑赢了英国股市——要知道,那段时间可是发生了堪称历史上最严重的股市崩盘、最严峻的经济大萧条,以及人类现代历史上最为灾难性的战争。

不过,凯恩斯并非在所有时间点内看上去都是一位投资赢家。凯恩斯可算一位今天意义上的“价值投资”派,他着重买入价格处于低谷的股票,但在上世纪20年代的那轮大牛市中,他的投资表现却落后于股市大盘。他也没能预见到大萧条的出现;相反, 1929年美国股市大崩盘之后,他将国王学院所获捐赠资金的90%都投进了股票市场。要知道,当时其他高校获得的捐赠资金大都投向了债市。

截至1929年底,凯恩斯所打理股票组合的五年累计投资表现落后于英国股市大盘40个百分点。
但也正是从这时开始,他打响了投资翻身仗。

1929年10月24日,美股崩盘首日,人群聚集在华尔街。图片来源:Associated Press

在这篇新近发表于学术期刊《商业历史评论》的研究报告中,剑桥贾吉商学院的教授大卫·钱伯斯与白金汉大学的经济学家阿里·卡比利通过分析让人们看到,在美国股市遭遇大崩盘以及随之而来的经济大萧条之际,凯恩斯是如何聚积起胆量重仓投资美股的。

在1930年9月之前,由凯恩斯打理的国王学院校产基金几乎对美股没有丝毫兴趣。凯恩斯对美股产生兴趣的时间拿捏得多么精准啊!此时,美国股市在之前的12个月里已经跌了38.4%。但是,凯恩斯却对美股此时的低价十分兴奋,他认为这标志着美国股市张开了迎宾的怀抱。于是,同纽约一家叫CasePomeroy&Co的经纪商合作,凯恩斯开始对美国股市和他的选股策略进行研究。1931年,美股暴跌47.1%,1934年又跌了5.9%,这两年凯恩斯都亲往美国,利用大量时间同华尔街、政界和商界人士会面,这些人都能帮助他研究其投资策略。

在整个大萧条时期,凯恩斯一直在买进美股。1937年美股再跌38.6%时,凯恩斯视死如归般地继续加仓。到1939年时,他打理的校产基金中,有一半资金已经投向美国公司,他青睐的是高股息的优先股、投资信托基金(同今天的共同基金类似的多元股票组合),后来又喜欢上了公用事业类股。他着重投资少数几只市盈率处于低位的股票,并经常持股长达8年以上,直至股票价格最终升至足以反映企业资产的真实价值为止。

凯恩斯80年前所写《就业、利息和货币》那本书的第12章,至今仍能位列有史以来人类对投资的最有智慧火花的思考之列。从这一章节的言语中,我们依然能感受到,在尸横遍野的美股战场上,凯恩斯勇往直前大举买入时所需要的那种决心:

“现代投资市场之惊人怪状有时令我倾向于认为,让购买一项投资变得永久化和不流动,也许是针对当代资本市场罪恶的有用补救措施。这就如同婚姻,除了死亡和其他重大理由,不得解除。这将强迫投资者关注长期前景,而且只关注长期前景。”

和与他同时代的美国价值投资大师本杰明·格拉汉姆一样,凯恩斯知道熊市是难以预测的,要想避开熊市也是几乎不可能的完成的任务——他也知道亏钱之痛有多么难受。

同时,凯恩斯还知道,不要想着躲开熊市,而要闯入熊市去逢低买入,这才是常胜之道。因为,从长期来看,股市涨的可能性大于跌,而在下跌的行情中哪个投资者最有胆子买入,他也就最具优势。

这需要你有钱,而且有胆。

鉴于美股目前依然不比历史高点低太多,此时坐拥现金离场观望或许是再正确不过的选择。
另外——除非你已经或接近退休,这意味着你可能已在减持股票了——请磨练好你的胆识吧。给自己立一个军令状,在亲朋好友的监督下,在美股下跌25%、50%乃至更深的时候,依然选择买入。多年之后,你会为自己的选择而高兴的。

From,
http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404035870247224541#_0

Wednesday, October 26, 2016

台湾“螺丝大王”—蔡氏三兄弟 (chinwel的创业史)

晋亿,这家一般人很陌生的公司,其实是全世界最大的螺丝企业。不起眼的小螺丝,被称为工业之米,最便宜的报价不过是新台币一分一颗,但是,光是生产螺丝,晋亿集团(泛指旗下三家公司)年销售收入就达150亿元,可生产两万种螺丝,占全世界4万种螺丝的一半。晋亿集团在马来西亚、越南、中国台湾和大陆共有4个工厂,拥有两家已上市和即将上市的公司。另外,晋亿集团的螺丝仓储与物流系统是全球最大的,总容重量达30万吨,所存钢材相当于41座巴黎铁塔的用量。分布在6个国家的7个仓库随时库存2万种螺丝,每种都有3个月到一年用量的库存,以供应全球所需。全美进口的螺丝中,每两颗就有一颗是晋亿的产品。这个庞大的螺丝王国,年产量55.80万吨。

把客厅当工厂成立晋禾公司
螺丝王国的主角是三个兄弟:大哥蔡永龙现任中国大陆晋亿实业董事长、老二蔡永泉负责马来西亚和越南厂,目前是晋纬总经理,老三蔡永裕则是中国台湾晋禾总经理。 1975年,还是20岁小伙子的蔡永龙,听说高雄冈山镇的螺丝产业正兴起,对那里的螺丝机像印钞机不断吐出钞票的传言充满憧憬。国小毕业后,蔡永龙就离开台湾彰化竹塘老家,到冈山的大顺螺帽厂,从工厂最低层的黑手开始做起。 1979年,蔡永龙自行创业,凑了10万元,带着弟弟蔡永泉、蔡永裕自己买机器设备、零组件,组了两台螺帽成型机,把客厅当工厂,成立晋禾公司开始生产螺帽。蔡永龙三兄弟出身比别人差、起步比别人晚,发展过程中,也遇到难以突破的瓶颈。当时,台湾中钢供应原料采取配额制,以上一年度的采购量,决定下年度原料提取的多寡。而且螺丝业者若想进口原料,还需要中钢出具证明许可,原料供应制度限制了螺丝厂的发展,出现了强者更强的局面
走向海外第一步买错设备买错地

当时蔡家三兄弟在台湾经营的晋禾企业,一个月获利已40万元,算是富足的中小企业。但是,蔡永龙不满足,赚钱之外,他要当螺丝业的老大!只是,在中钢的原料配额制下,他永远不可能在台湾当上第一。要摆脱这样的困境,只有到海外设厂! 1987年,兄弟抱着大破大立的决心,展开前进泰国的计划,学了一年泰文之后,1988年,三兄弟前往泰国签下购地合约。在朋友邀请下,顺便往马来西亚槟城考察,他们发现马来西亚槟城7成是华人,主要语言是闽南语,最重要的是当地有钢铁原料供应!当天,兄弟在旅途上召开紧急会议,转往槟城设厂,只在泰国设仓库。他们从一开始就要做南亚第一,决定陆续投入11亿元。为了当第一,蔡永龙亲自督军,他仅国小毕业,但马来西亚的晋纬公司,却用了包括马来西亚、印度、越南、中国、泰国、尼泊尔、孟加拉、缅甸、菲律宾、斯里兰卡等10国员工。为突破语言限制,蔡永龙发明图解螺丝生产的标准作业流程,包括螺丝线抽线机、螺丝成型机、磨牙设备到仓库管理,所有的螺丝生产机台,都画了详细的操作步骤,让所有员工可一目了然。这套图解流程,让训练生手员工的时间,从3个月缩短为1个月。 10国员工的文化背景和生活习惯南辕北辙。印度人喜欢在宿舍房间里养鸡生蛋当早餐,越南人则喜欢抓野狗煮火锅。蔡永龙只好把宿舍分成10处,分开管理。如今,晋亿集团在越南、中国大陆的工厂都有菲律宾、马来西亚干部进驻,人才已开始国际化。 1993年,蔡永龙有了更石破天惊的举动,他决定陆续投资1亿美元到大陆设厂。当时台湾晋禾销售收入不过6亿元,这笔庞大投资一旦成功,蔡家三兄弟就可以成为世界第一,但也有极大风险,万一失败,三兄弟可能没本钱再爬起来。

逆势操作赚“库存”和“时间”的钱
一年一年搜集包括各国最大代理商当年度买卖状况,输入电脑建立资料与分析,如果搜集不到代理商资料,就直接花钱跟当地海关购买。在中国大陆,蔡永龙大胆尝试,他采购巴西、俄罗斯、南韩与当地的便宜钢材。这些钢材品质比较低劣,生产不出好的螺丝,因此一般同业不敢采购。但他不认输,为扭转颓势,他开始投资上游工厂设备,前前后后花了3年摸索与学习,直到1998年,最大、最完整的垂直整合厂──大陆晋亿厂终于完成投产,螺丝三兄弟完成全世界第一个螺丝一条龙生产线,也正式坐上全球产能第一宝座。整合了螺丝制造过程,三兄弟接着发展仓储物流和渠道。 1992年,台湾晋禾每年获利在5000万元左右,却决定花8000万元盖台湾第一个螺丝自动仓储,准备储存价值2亿元、总量8000千吨的螺丝。消息传出,同业抱着看笑话的心态来参观。自动仓储展现了三兄弟在螺丝产业的大格局。

晋亿的螺丝,从成品完成到仓库就位储存,全部自动化。蔡永裕说,没有自动仓库前,一条出货线三个工人,要从当时数千种螺丝中找出客户定单所要求的规格与数量,装满一个货柜要从早上八点做到半夜两、三点,现在靠自动仓储,一个工人装满一个货柜只要20分钟。他们的算盘是,当全球厂商都讲究“零库存”时,逆势操作赚“库存”和“时间”的钱。蔡永龙说,靠生产螺丝赚钱的时代已过去,螺丝业已经是服务业,大陆晋亿、马来西亚晋纬、台湾晋禾要赚的是物流跟管理的钱。台湾大学国际企业所教授赵义隆分析,所谓物流与生产两者零库存,并非是一味将库存放在生产端,或放在最末端零组件供货商上,而是两者之间有一套紧密的系统。蔡永泉说:“我们手上随时都有全球各大代理的所有买卖资料,清清楚楚掌握整个螺丝市场交易与库存状况!”三兄弟不是盲目地堆积库存,而是掌握市场最新动态。他们不仅精确掌握全美最大螺丝代理商Fastenal下给全球各大螺丝厂定单的数量,还可以替Fastenal分析整体美国市场的最新状况,教Fastenal怎么抓住螺丝市场的商机。

“从我们跨出台湾开始,我们就有计划地一步步搜集世界各国螺丝市场交易现况!”蔡永泉说,建立一个国家整体螺丝进出口与使用现况的资讯库,最少要三年。一年一年搜集包括各国最大代理商当年度买卖状况,输入电脑建立资料与分析,如果搜集不到代理商资料,就直接花钱跟当地海关购买,不计代价与成本,也要取得该国在该年度到底进出口多少种类与数量的螺丝。依据这套系统,螺丝三兄弟按照兄弟分工的方式,在大陆的蔡永龙主攻美国工业用螺丝与大陆市场、东南亚的老二蔡永泉主攻欧盟、东南亚与民生工业用螺丝、台湾的老三蔡永裕主攻高价合金钢螺丝市场。所有的库存按照市场实时状况做调整,缺什么螺丝就生产什么螺丝。 “所有库存务求三个月周转一次,随时检讨周转率低的库存!”蔡永泉、蔡永裕兄弟笑着说,应该怎么堆、该做什么库存才是关键。

  不仅如此,三兄弟由台湾主导研发,不停地开发新螺丝,将产品线的种类不断推高。赵义隆分析,一次式服务时代,客户在乎的不仅是报价,而是整体性的服务,服务能力越高,掌握定单的机会越大。以螺丝产业为例,8成的定单可能都是标准型产品,其余两成则会有特殊要求,能替客户解决这两成的难题,就能通吃所有的定单,这就是胜出关键。 “我们不仅替Fastenal解决定单难题,还要替它节省成本!”蔡永泉说,过去螺丝交货是一个个货柜运往洛杉矶,Fastenal收货之后再自行依不同规格与数量分装送往各大据点,现在透过晋亿的自动仓储与两万种螺丝分类,Fastenal只要告知各据点需求与数量,螺丝三兄弟的工厂就按照这些需求,直接送往美国各地,省了Fastenal自行分装的人力与物流的费用。螺丝生产毛利仅10%,但三兄弟一次式服务却能加收5%的服务费,在螺丝三兄弟手里,螺丝产业不再是制造业,完全变成另一套管理与服务模式。布局「高风险」 大举扩张产能同业不看好儘管如此,同业三星总经理吴顺胜、聚亨副总经理林胜鹤却都不看好三兄弟大举扩张螺丝产能的布局,他们认为,蔡永龙三兄弟不断冲高产能与物流能量,是一项高风险举动,

特别是高产能就须依赖重量级大客户与量大低价市场,将无法避免激烈杀价竞争与大客户的杀价压力,这些恐怕都是螺丝产能、营收冲上世界第一所带来的负面效应。此外,三兄弟创业二十六年,从黑手做起,兄弟齐心一同打天下,但近年三兄弟分别坐镇海外,聚少离多,使两代彼此接触机会不大,随着第二代接班浮上檯面,蔡家螺丝王国版图是否会顺利交棒,继续维持完美的分工模式,还是会造成海外诸侯割据?将是螺丝三兄弟维持王国的另一个课题。从李渊河发明高速螺帽成型机,引领螺丝市场风骚,最后败在非核心本业的建筑业投资上。蔡家螺丝三兄弟后发先至,以螺丝生产管理跟物流服务取代李渊河的三星科技坐上世界第一的宝座。十七年前,因不服输,三兄弟在同业还不敢出国时,率先到马来西亚设厂,因此培养出国际布局和管理能力,蔡家兄弟的气魄,造就如今螺丝王国,随着三兄弟的新布局和新计画,小螺丝仍将继续写下大传奇……

  金羊网-民营经济报






注:这是一篇11年前的台湾民营经济报报导

Sunday, October 16, 2016

你有离场策略吗?

一般而言,当我们阅读关于一家企业的分析报告或新闻时,或者是有人向你提起一只前途向好的股票时,要做出进场买入的决定并不难,尤其是因为你可能从中获利。在买入相关股票之后,无论其股价是升是跌,或是横摆一段日子,或许你都会开始去想,接下来应该如何是好。
股友常常会问一个问题——应该增持、持守还是把手上的股票卖掉?他们感到忧虑的原因通常是:

如果增持,这只股的股价进一步走低怎么办?
如果持守,股价继续升或跌又该怎么办?
如果卖掉,之后股价走高会不会后悔?

人们往往谈论比较多的是关于进场的话题,较少探讨离场的课题。原因可能是,离场意味着“放弃”这只股及相关的潜在回报。很多时候,也有人会视之为承认“下错注”,选错股的行为。不过我相信,知道什么时候应该回吐、离场对取得整体的投资回报十分重要。

应该什么时候离场?

增长型股投资策略之父菲利普•费雪(Philip Fisher)曾经说过,最佳的离场时机是‘几乎永远都不离场’。这句话的重点在于‘几乎’。换言之,在某些情况下,离场是合理的作法。怎样的情况才算是‘某些情况’呢?我会劝请大家在以下的情况出现时,考虑离场,把股票卖掉。

一、进场的目的已达到或失效

首先,如果买入一只股的目的是希望从接下来的局势发展中受惠,例如接下来的业绩良好或者是技术分析看涨,一旦预期成为事实,或是事实与预期相反时,都应该考虑离场。
第二,相关企业的基础越来越弱,并已经弱到了一个你绝对不会买入这只股的程度。打个比方,这家企业突然重组高层,而新团队的能力远不如旧团队,因而令投资者失去信心。
再者,如果买入一只股的原因是它乃其领域中的佼佼者,而相关行业也是自己熟悉或青睐的领域。然而,若该行业出现放缓的迹象,并可能长期低迷下去,即使是业界内的领头羊也无法幸免,投资者也应该考虑离场。
最后,股市的整体基础开始动摇或出现变化,例如受到全球经济衰退的冲击。在这样的情况下,几乎所有企业都将受到影响,或许是时候卖掉至少一些股票。不过,我们必须“先知先觉”,在经济衰退初期及股市崩盘之前采取行动。

二、估值过高

举个例子,你在一只股处于10倍本益比的水平买入。之后其股价节节上升,证明你的眼光独到。但其股价已升至30倍的本益比,而行业平均仅仅在15倍的水平。这只股的本益比增长率为2倍,行业平均却只有1倍。从这些数据可看出,你手上的这只股已经被高估了,若“稍有闪失”如业绩有点不理想的话,也足以把它从高处拉下来。这只股的基本层面已经不值得这么高的估值了,或许你应该考虑是否要继续持有这只股。

三、更好的资金用途

假设一名投资者目前的投资组合与他有意买入的股票所面对的风险及其他因素都大同小异:
目前投资组合中的股票仍具备20%的上涨潜力——A组
有意买入的股票具备50%至60%的上涨空间——B组
我们不难看出,B组的股票值得投资。但如果这名投资者无法或不愿拿出更多资金来买入B组的股票,或许把A组的股票卖掉,然后利用所取回的资金来买入B组的股票会是明智之举。

四、平衡组合

大部份投资者在做出投资决定之前,往往会把个别的股票分开来看,而不是以整个组合来评估。下图的例子列出一名投资者以同等的每只股20万元来买入五只股,各占组合的20%。一年之后,E股股价从1元飙升至2.90元,其市值占组合的比例也因而扩大至45%。因此,E股股价的起落对整个组合的影响提高了。假设所有五只股的基本层面保持不变,或许这名投资者应该考虑减持E股,以避免E股“独大”的局面,同时重新平衡自己的投资组合。




结论:离场策略一样重要!

上述是一些投资者应该考虑离场的因素和情况。投资者也应该把花在进场策略上的时间和精神,同样地用于研究离场策略上,因为离场的时机也很重要!

文章取自:
http://cj.sharesinv.com/20160919/38770