Monday, June 25, 2012

油棕成熟时的造王者-CB工业产品(CBIP,7076,主板工业股)

CB工业产品(CBIP,7076,主板工业股)的油较厂建设业务蒸蒸日上,合约拿不停,同时股价从2010年开始往上升,至今未见疲态。公司合约稳健和积极回馈股东是推动股价的两大因素,但另一方面,该公司已在部署扩展至种植业,种植地面积庞大,待5年后油棕成熟收成时,长期前景备受看好。

任凭在印尼拥有3万至4万公顷的种植地,加上在国内和贸易风种植(TWSPLNT,6327,主板种植股)联营种植公司,CB工业瞄准种植业务可在5年内达至国内中型种植公司的规模。这些面积庞大的种植地目前正待开发,5年全面种植后,这些油棕树从成熟至重新翻种期将长达20年,这期间可带来稳定收益。加上自身从事油较厂的专业,其棕油的榨取率将会相当理想。

伴随著公司快速成长,CB工业产品也积极回馈股东。今年3月先是1送1红股进行除权,然后4月宣布脱售两家子公司后获得的资金,以每股30仙作为特别股息派出。在5月份公布2012年第一季(截止3月31日止)业绩时,该公司先派了10仙股息。在过去两年的一般股息稳定在10仙水平。

现在CBIP的股价2.58令吉(6月22日),过去全年的每股盈利(EPS)39仙(红股除权后),CB工业产品的本益比仍然只有6倍,显示公司盈利成长跑赢股价涨幅,因此盈利对股价的估值廉宜。

合约稳健是推动CB工业产品股价因素之一。踏入6月以来,该公司不断得到新合约,而且合约都来自大集团如新加坡丰益集团(Wilmar)和森那美集团(Sime Darby)。此外,在本月将种植子公司环球投资控股(FGVH)挂牌的联邦土地发展局(Felda),也是大客户之一。从2000年至2011年间,CB工业产品总共替我国和印尼的种植公司建造了95座油较厂,其中最大的单一客户,是联邦土地发展局的10座工厂。

CB工业产品手上未入帐的油较厂合约已增加至4.4亿令吉。每股盈利的平均年复率增长为30%,表现敖人!保守估计以15%年增长计算,内在价值为RM 6.13。

注:本文不是一项买卖建议,读者在买卖相关股项应先咨询过自身的证券投资顾问!

Monday, June 4, 2012

启顺造纸业(NTPM,5066,主板消费股)到底值多少?

启顺造纸业(NTPM,5066,主板消费股)的净利连续8个季度滑落,公司管理层已推出2个措施来防止净利持续走底。2个措施是提高产品售价,及通过新产房增加产量。启顺造纸业管理层表示,原料成本高居不下是赚幅被侵蚀的根源,因此,该集团不得不考虑调高纸巾产品价格,把成本转嫁出去。另外,管理层透露,位于彭亨文东的工厂已在5月开始投入生产,带来额外的收入。因此,他们期待启顺造纸业2013财政年的净利表现,能够获得显著改善。

如何降低成本压力,已成为困扰启顺造纸业的最敕手问题。管理层称,纸巾起价势在必行,否则原料与营运成本将进一步侵蚀该集团的赚幅。启顺造纸业上一次的涨价行动需追溯至2010年11月,涨幅介于5%至10%。目前,启顺造纸业的纸巾品牌包括PREMIER、ROYAL GOLD和Cutie,都是家喻户晓的品牌。根据2011财政年的常年报告,PREMIER和ROYAL GOLD的市场占有率高居第一和第二。管理层坦言,他们向来倾向于通过控制成本来换取最大的经济效益,例如调整原料组合,但这一招已经行不通。公司以往会根据原料价格决定原料的使用比例,即纸浆和废纸,反之亦然。不过,如今这两种原料的价格皆同步走高,公司没有其他的选择。

据了解,虽然启顺造纸业已经在今年1月收购了彭亨的造纸工厂,但没有马上启用,因为还需进行一些装修工程和机器维修的工作。这家工厂目前已开始营运,将对该集团的营业额作出贡献。启顺造纸业是在2011年7月6日宣布,通过旗下的NTPM纸厂(文东)私人有限公司,向友联纸厂(Union Paper Industries)私人有限公司买下位于彭亨文东的造纸厂,收购成本为2000万令吉。这家工厂拥有2条生产线,每天能够生产25公吨的厕纸。收购上述造纸厂是一石二鸟的举动,不但能够解决本身产能不足的问题,也能进一步巩固PREMIER品牌在纸巾市场的领先地位。友联纸厂乃启顺造纸业的竞争对手之一,在Klassy和Plum Blossom两大品牌下,生产面纸、厨房巾、卫生纸和餐巾等。根据买卖协议,这2个品牌皆归启顺造纸业所有。启顺造纸业有3种选择,第一,继续采用这两个品牌,但市场定位或产品系列必须作出调整。第二,把这两个品牌转售于第3方,可以获得一次性的收入。第三,保留这两个品牌,既不采用亦不转让。启顺造纸业现有的3大纸巾品牌几乎涵盖所有的客户群,无须纳入其他新品牌,同时亦能避免旗下品牌展开相互间的竞争,所以不采用上述品牌的可能性比较高。

无论如何,管理层透露,他们在2012财政年或许只会把净利的50%,拿来当股息派发给股东。去年的派息率为62%,依此判断今年的每股股息或会减少,这可能会引起投资者的不满而抛售持股,股价在2012年下跌就在所难免。面对成本压力的NTPM,相信可以渡过这次的考验,因NTPM的产品已深入民心,即便涨价,也不会有太大的影响。我本人给予NTPM进场目标价为0.445,考量大环境的不景气,NTPM的内在价值给予保守估算5%成长的话,内在价值应有0.73。

注:本问只供参考,并不是一项买卖建议,读者若要买进本文述说的股票,应先询问过自身的股票经济人!