启顺造纸业（NTPM，５０６６，主板消费股）的净利连续８个季度滑落，公司管理层已推出２个措施来防止净利持续走底。２个措施是提高产品售价，及通过新产房增加产量。启顺造纸业管理层表示，原料成本高居不下是赚幅被侵蚀的根源，因此，该集团不得不考虑调高纸巾产品价格，把成本转嫁出去。另外，管理层透露，位于彭亨文东的工厂已在５月开始投入生产，带来额外的收入。因此，他们期待启顺造纸业２０１３财政年的净利表现，能够获得显著改善。
如何降低成本压力，已成为困扰启顺造纸业的最敕手问题。管理层称，纸巾起价势在必行，否则原料与营运成本将进一步侵蚀该集团的赚幅。启顺造纸业上一次的涨价行动需追溯至２０１０年１１月，涨幅介于５％至１０％。目前，启顺造纸业的纸巾品牌包括PREMIER、ROYAL GOLD和Cutie，都是家喻户晓的品牌。根据２０１１财政年的常年报告，PREMIER和ROYAL GOLD的市场占有率高居第一和第二。管理层坦言，他们向来倾向于通过控制成本来换取最大的经济效益，例如调整原料组合，但这一招已经行不通。公司以往会根据原料价格决定原料的使用比例，即纸浆和废纸，反之亦然。不过，如今这两种原料的价格皆同步走高，公司没有其他的选择。
据了解，虽然启顺造纸业已经在今年１月收购了彭亨的造纸工厂，但没有马上启用，因为还需进行一些装修工程和机器维修的工作。这家工厂目前已开始营运，将对该集团的营业额作出贡献。启顺造纸业是在２０１１年７月６日宣布，通过旗下的NTPM纸厂（文东）私人有限公司，向友联纸厂（Union Paper Industries)私人有限公司买下位于彭亨文东的造纸厂，收购成本为２０００万令吉。这家工厂拥有２条生产线，每天能够生产２５公吨的厕纸。收购上述造纸厂是一石二鸟的举动，不但能够解决本身产能不足的问题，也能进一步巩固PREMIER品牌在纸巾市场的领先地位。友联纸厂乃启顺造纸业的竞争对手之一，在Klassy和Plum Blossom两大品牌下，生产面纸、厨房巾、卫生纸和餐巾等。根据买卖协议，这２个品牌皆归启顺造纸业所有。启顺造纸业有３种选择，第一，继续采用这两个品牌，但市场定位或产品系列必须作出调整。第二，把这两个品牌转售于第３方，可以获得一次性的收入。第三，保留这两个品牌，既不采用亦不转让。启顺造纸业现有的３大纸巾品牌几乎涵盖所有的客户群，无须纳入其他新品牌，同时亦能避免旗下品牌展开相互间的竞争，所以不采用上述品牌的可能性比较高。
无论如何，管理层透露，他们在２０１２财政年或许只会把净利的５０％，拿来当股息派发给股东。去年的派息率为６２％，依此判断今年的每股股息或会减少，这可能会引起投资者的不满而抛售持股，股价在２０１２年下跌就在所难免。面对成本压力的NTPM，相信可以渡过这次的考验，因NTPM的产品已深入民心，即便涨价，也不会有太大的影响。我本人给予NTPM进场目标价为０.４４５，考量大环境的不景气，NTPM的内在价值给予保守估算５％成长的话，内在价值应有０.７３。
注：本问只供参考，并不是一项买卖建议，读者若要买进本文述说的股票，应先询问过自身的股票经济人！
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