Tuesday, October 1, 2013

启顺造纸业(NTPM)既是养息股,也是成长股!

23日,(NTPM,5066,主板消费股)全天共有2598万9000股易手,并上涨2仙或3.23%,报64仙,创2003年上市以来新高水平。这个涨幅看似平平无奇,而突然飙高的成交量,在目前各个股项遭市场轮流炒作的氛围中也见怪不怪。但值得注意的是,该公司当天交投炎热的原因,是因为在公开市场脱售了高达1330万1900股库存股!这批库存股占公司股本1.2%,对目前由大股东稳牢控制65%股权的NTPM而言,是[制造]市面上流通票的最直接方法。

这批逾千万的库存股,如水坝泄洪般在一天内,以每股62仙流入上场,面对突如其来的大量股票,NTPM股价不跌反升,说明市场的承接里异常强大。因此,我们也可推断,市场目前对这只股票非常[饥渴]。

虽然1330万1900股只占其总股票数额的1.2%比重,但对于流通量本来就偏低的该股而言,相信可进一步释放公司价值。更有趣的是,该公司是在20日(周五)同时公布2014财政年首季(借支7月31日止)业绩和举行股东大会、有机会面见广大股东后,马上在23日(周一)脱售库存股,时机点把握到非常精准。该公司首季净利增长17.25%,至1197万令吉;营业额则成长8.62%,至1亿2475万令吉。

西谚有云[魔鬼藏在细节之中],NTPM的股价23日在公司抛售大量库存股之下,仍能保住涨势,除了业绩复苏、大市氛围好转之外,另外一个原因,或许就是其新业务--纸尿片强劲的成长动力,以及未来2至3年内预料将开始贡献营业额的海外业务。

NTPM的扩张活动,隐然已让该股从派息股(6.1%周息率)转变为成长股。NTPM的平均股本回酬率保持在15%以上属优质特质及尚算低估的股价水平,相信是致使NTPM在庞大卖压之下,股价仍可走高的原因。

在首业绩中,NTPM的传统业务纸巾业务,取得5.3%的营业额成长,而更重要的是,基于国际纸浆价格已回跌,此最大业绩贡献来源的业务,也同步取得5.2%的成长。展望未来,纸浆的供需基本面已恢复平衡,未来的价格走势料将保持稳定,从而也保障了NTPM的最大业务前景。即便纸巾市场在大马已近乎饱和,由NTPM和外资金佰利(Kimberly-Clark)主导,该公司预料每年仍可至少取得2至3%的纸巾销售成长。

在这个竞争非常激烈、外资品牌林立的市场,NTPM作为后来者,却成功在数年内抢夺约10%的市占率。在首季,该公司的个人护理产品业务(含纸尿片),营业额和盈利分别增长17.67%和59.59%,至3600万令吉和385万令吉。NTPM的[Diapex]品牌纸尿片的路线,几乎与其卖得家喻户晓的[Premier]、[Royal Gold]等品牌的纸尿片雷同。

目前,虽然纸巾的营业额和盈利,分别是纸尿片的2.5倍和3.3倍,但若纸尿片继续急速成长的话,不排除纸尿片的贡献有朝一日可超越纸巾。而在海外,NTPM在越难的工厂预计可从明年开始投产,进军印支半岛(Indochina)国家的纸巾市场。

倘若把这项海外扩张业务的潜在贡献纳入考量,该公司的每股盈利能够保持念复率增长15%,该公司的内在价值是RM1.08,以目前0.63的价格,还有71.42%的上涨空间。

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