一、长期投资不是价值投资全部，但是最重要最有效的方法
过而能知，可以谓明；知过能改，善莫大焉。前几年，我对价值投资的理解是不全面、不系统的，但是，我仍然坚信，长期投资是价值投资中最重要最有效的方法。
理论上，假如一个人能够悉数掌握市场的短期波动，持续地成功进行短期波段操作，那么，无需多久，他就会成为世界首富了。然而历史经验证明，人类对宏观经济、企业盈利和股票市场三者的短期波动都是难以预测的。
另一方面，对一家优秀的企业而言，其内在价值会随着时间的推移而不断增长，时间是有价值的（正如母亲必需用十个月的时间才可以孕育出宝贵的生命一样）。投资者以合理的价格购入一家优秀企业的股份，在足够长的时间内，企业的价格一定会随着价值的增长而增长，这是长期投资的基本逻辑，也被无数历史经验所证实。由于短期内企业的利润和股价都难以预测，而长期是有规律可循的，所以长期投资是价值投资中最重要、最有效的方法。
当然，当市场极度恐慌或极度疯狂时，企业或行业出现明显的周期变动时，或者有突发事件发生时，企业价格可能会严重脱离合理的价值区域，这是市场给予我们增持或抛售的良机，我们也应该果断行动。有时，基于估值判断的“高抛低吸”，是长期价值投资必要的辅助策略。我们希望我们的投资既有原则性，又有灵活性。
二、市场的两种阶段：可知阶段和不可知阶段
关于股市的短期走向，芒格在股东大会上回答时说：“98%以上的时间，我们是不可知论者”，言外之意，只有在2%的极端情况下投资者才能对股市走势作出预言，其他大部分时间水晶球都是模糊不清的，巴菲特也补充道：“市场十分高时和十分低时，我是知道的，其他大部分时间我也不怎么知道市场会如何演变”( When things get very cheap, I know it. When they get very high, I know it. And in between, I really don’t know much about what’s going to happen.）。我认为，在绝大多数情况下，短期股市的走向是处于不可知阶段，是难以预测的，也不重要。
希腊哲学家苏格拉底说：“意识到自己的无知才是智慧的开始”。我曾经涉足投机短炒股票，多半以亏损收场，最后，我终于认识到自己无法预测短期市场波动，从而放弃了“短炒”念头，开始“死心塌地”地追求价值投资。
一个发人深省的现象是，连投资大师们都表示，除非市场处于极度疯狂和极度恐慌阶段，其它时间无法知道市场的走向，而大部分投资者却并不知道他们正在“热衷地”从事着——连大师们都认为不擅长的投资（或投机）工作。
三、市场的两类金钱：我们想从资本市场赚哪类金钱？
巴菲特两位导师之一的费雪尔说：“资本市场有两类钱可赚，一类是市场波动的差价，另一类是企业盈利带来价值的增长。”
企业有三种价格：账面价值（book value），内在价值（intrinsic value）和市场价格（market price），内在价值通常与账面价值成正比，而市场价格总是围绕着内在价值上下波动。
格雷厄姆有句名言：“对待价格波动的正确态度和精神是所有成功的股票投资的试金石。”我认为，多数投资者都在忙于赚取前一类钱，因为理论上能长期做好高抛低吸，赚钱又快又多，但我知道，持续做到“高抛低吸”的希望是十分渺茫的，所以我主要精力专注在寻找高增长的企业方面，以合理的价格进行长期投资，希望获得企业利润增长带来的价值增长。我们更喜欢芒格的“无所事事式”的投资——“当你因为某样东西的价值被低估而买入它，那么当它的价格接近你所认为的内在价值时，你就必须考虑把它卖掉，这太难了。但如果你购买一些伟大的公司，你就可以坐享其成，那真太棒了。我准备将大量资金投向我无须作其它决策的地方”。投资有时越主动，结果可能越被动！
四、投资的两种分析方法：定性分析与定量分析
投资之道，“道可道，非常道”。实战经验使我更加深信巴菲特的早期名言：“真正的大钱是靠定性分析赚得的，而定量分析是可以赚得一些确定无疑有把握的钱”。谁能精确地计算出30年后的中国经济将达到什么量级呢？而即使是我所投资的企业，我也难以准确地计算出其20年后的盈利数据，这正如20年前我们也无法精确地计算出该企业今天的盈利一样。但没有精确的数据，不等于就不能投资，定性与定量的有机结合，有助于我们作出明智的决策。关于定性与定量的辩证关系，爱因斯坦的警句阐释得再清晰不过：“并非所有重要的东西都能计算清楚，也并非所有能计算清楚的东西都重要”。
五、两类“高抛低吸”：背后不同的分析逻辑
资本市场的投资者者基本可以分为两类：趋势交易者和价值投资者，表象上，二者都在做“高抛低吸”，其实，他们背后的分析逻辑是截然不同的。以抛出股票的交易行为为例，预期市场会下跌，抛出手中股票，这是趋势交易者的分析逻辑；而基于公司基本面，通过估值计算，认为企业目前的市场价格高估而失去了投资价值，从而抛出手中股票，这是价值投资者背后的分析逻辑。因为市场狂热与企业价值高估经常会同步，因此有时可能出现趋势交易者和价值投资者同时抛出股票的现象，但貌似一样的举动，背后的逻辑迥然不同。
以上，我对价值投资的五个问题，长期投资和价值投资的关系、市场的两种阶段、资本市场的两类金钱、投资的两种分析方法、和两类“高抛低吸”进行了简单分析，介绍了我对价值投资的一些新体会。希望我们这些率先“抛”出的“砖”，可以“引”来出投资者更多的“玉”。
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