Thursday, December 13, 2012

别试图预测股票股价或经济动向

预测的不可能是来自人性的局限性。依英国思想家奥克肖特之见:[人类在心智上的限制决定了政府在控制和预测事件能力上的限制。]宇宙的本质在于,它不会让我们知道或预知它的一切。人的理性能力是极其有限的,没有人是全知全能的,因此没有人有能力去对经济活动从宏观到微观进行连续准确的预测。给出的预测越准确,往往错的会越离谱。

科学哲学家波普尔在<历史决定论的贫困>中认为,由于受自身知识的限制,人类不可能预测历史的未来进程。经济学家哈耶克认为,计划经济为什么行不通,因为它假定:计划者是全能的,经济活动是完全可以预知预测的,因而一切经济活动都是可以计划的。然而,计划者不是全知全能的,这不仅是因为其理性能力的局限,而且是因为所有的知识都是地方的、分散的、零碎的,往往难以传递。任何人以及机构都无法在特定的时间与空间内获得全部信息。波普尔颠覆了历史决定论,哈耶克颠覆了经济定论。人类的历史命运与经济活动是不可决定的,也是不可预测的。

人类的谦卑部分就在于在预知宇宙的能力方面十分有限。在股票市场与生活中的许多方面,不论一个人研究得多认真多仔细,他都无法完全预知和掌控未来。一次台风、一次政策偷袭、一项技术进步、一场突发战争,一次海底电缆断裂,都会让投资者感到措手不及。各种财经预测常常正确也常常错误,甚至常常相互冲突,过去的对错并不重要,重要的是下一次的重大预测是对还是错?而恰恰这一点是最靠不住的。有人开过这样的玩笑,在过去的10次经济衰退中,预测家们预测对了50次。虽然预测是不可能的,但是对预测的向往却是可以理解的,因为人是一种追求确定性但又缺乏确定性的动物。作为人性,每个人都追求确定性,都想知道未来会发生什么,而通过预测,人们指望能从中获得某种确定性。有了确定性,人们在作出决定时心里才[踏实]。投资人当然应当寻求确定性,但这种确定性应该建立在对投资对象的深刻理解上,而不是不著边际的对宏观经济的臆测上。如果根据预测股票价格下一步会上涨还是下跌来买卖股票,在格雷姆(Benjamin Graham,价值投资者的开山鼻祖)等价值投资者看来,这是在投机而不是在投资。因为如果存在正确的市场预测,就不存在格雷姆所形容的那位喜怒无常、朝三暮四的市场先生。预测短期的时常价格其实是在预测投资者的情绪。因为真正决定价格短期变化的是投资者的情绪。预测家们貌似在进行财经预测,其实他们是在进行情绪预测。而这世界上,最不可精确预测的就是交易者的情绪。

巴菲特曾经说,[能够预测市场走势的人,我一个也没见到过。]这类投资者对政治与经济的预测保持视而不见的态度,而是把注意力放在相对可信、可知、可控的事项上。比如,我们可以肯定,不论什么样的经济周期与金融危机,人类都将继续消费某些品牌的碳酸饮料和酒精饮料。邓普顿爵士看的更开:对价值投资者来说,明天市场是涨还是跌,这个既不可知,也不重要。所以,投机者眼睛盯的是市场先生的报价器,而投资者眼睛盯的是企业价值的称重机,没有必要去关心市场的报价器。

与过度依赖市场预测的投机者不同,价值投资者通过两种途径成功避开了对市场的预测。第一种途径是投资与那些基本不受宏观经济与市场波动影响的优质企业。第二种途径是建立安全边际。<安全边际>的作者卡拉曼指出:未来是不可预测的,价值投资者也是人,难免会犯错,所以安全边际是万万不可或缺的。价值投资者应该忽略市场的波动,把注意力放在寻找和扩大安全边际上。卡拉曼断言,一个人如果总是预测市场未来的变动方向,那么他永远也不可能成为价值投资者。如果连股票市场每天的价格变动都不能预测,何以能够有效地预测整个经济的未来?所以关于预测与投资的关系,保守主义投资哲学有两点忠告:第一、不要相信自己能够预测市场,不把投资建立在对市场与价格动向的预测上;第二、也不要相信任何经济学或财经权威有能力预测市场,不要把自己的投资建立在他人对市场的预测上。

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