1942年，通源工业（TGUAN，7034，主板工业股）是一家不起眼的家族小公司，创办人已故洪通源在当年以50令吉资本开办该公司。创立初期，该公司是以【888】品牌，经营茶叶与咖啡包装和贸易。到了1960年代，通源工业才进军塑料制造业，同时也保留茶叶和咖啡生意。
尽管保留了茶叶和咖啡生意，但时至今日塑料产品才是通源工业的核心业务，占2013财政年整体营业额的94.5%，而饮食与其他消费产品业务仅占营业额的4.5%。
通源工业主要是生产流延拉伸膜（cast stretch film），它是流延托盘拉伸膜（cast pallet stretch film）在亚太区规模最大的生产商之一，年产量超过10万公吨。目前，流延拉伸膜占该公司产量的60%，剩余的40%则是吹膜（blown film）。通源工业以拉伸膜业务为主，是导致市场看淡其前景的主因，这是因为流延拉伸膜是塑料包装产品中大量生产、赚幅较低的种类；而吹膜则属于生产程序较多的高增值、高赚幅产品。
通源工业今年2月6日建议一项集资活动。该公司建议以2配1比例，发售5260万2250令吉的不可赎回可转换债券股（ICULS），以及每认购2股ICULS将获送1单位凭单，希望此项计划集资最少2703万令吉至最多5260万令吉，以偿还银行贷款、购买机器、重建工厂和作为营运资本。
文告称。集资所得（按最低集资额2703万令吉计算）的约一半，即48%或1300万令吉，将用来偿还贷款；而购买机器只占约3成或800万令吉。可是，该公司在3月26日大幅度修改ICULS集资所得的资金用途，建议用逾7成的资金或2100万令吉，添购机器。这额外的资金是来自这公司原本计划用来偿还贷款的1300万令吉。
通源工业分配资金用途出现变动，间接告诉我们，该公司接下来将把重点放在业务发展，以扩大产能，提高生产率。这其实与它在2月27日公布去年末季和全年业绩时，所发表的展望看法一致。
配合业绩出炉的文告中，针对2014财政年展望时指出，随著刚结束的一年，拉伸膜业务续面对激烈竞争，该公司计划现代化厂房的机器和流程，寻求突破，进一步提升价值链，以便能够在2014年实现更好的盈利表现。另外，该公司透露，PVC食品保鲜膜业已增设两条新的生产线，同时混合（compounding）业务也增加3条新生产线。公司看好新生产线将在2014年带来正面的盈利贡献。
同时，该公司将继续投资及改善垃圾袋和工业膜业务，并相信相关业务的盈利将在2014年改善。至于饮食和其他消费品业务，尽管盈利在去年下跌，但相信将在2014年继续稳步成长。
整体而言，通源工业面临的挑战和潜在风险，包括：一旦包装领域进一步整合，将导致价格竞争升温；以及其饮食业务的销售表现不如预期。至于该公司的优势和潜在机会，则是在日本拥有强大的市场，它是大马出口至日本的最大垃圾袋出口商（该公司超过75%的产品出口至海外，而日本是最主要的海外市场，占整体营业额的35%）；同时，高品质PVC食品保鲜膜的需求增加，也将有利于通源工业。
依据5月6号的闭市价2.12令吉，每股盈利0.267令吉来计算，本益比（PE）为7.9，属于低估的价位。平均3年的股本回酬率（ROE）在于10-11%，尚算基本面良好的公司。股息在2013年财政年预测会给0.08令吉，周息率在3.8%，和定期存款的利率没有太大差别，稍微没有太大吸引力。公司在2012年的负债率保持在0.11令吉，属于合理的负债水平。倘若通源能在2014年和未来财政年净利每年都成长5%，该股的企业内在价值为RM 5.32（非常吸引人）。
注：本文提供的资料和分析存属分享，并不是一项买卖建议，读者若依赖本文的参考，建议先咨询过自身的投资顾问或经纪人。
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