２０１０年参加资汇商业周报得奖的分析个股文章

HOCK SENG LEE BERHAD
HSL
福胜利

HSL是成长股，这是我在2008年已经开始留意的建筑股，在３０８政治海哮过后和雷曼倒闭后，分别买进了五次。

让我来介绍HSL的优势，ROE五年都保持在17%以上，每股盈利五年有四年是增长，2009年以前PE更是低过同行，周息率近年来有些减少，很大程度是跟扩充业务应接工程脱不了关系。HSL是成长股，想要高股息的股友可要失望了。

根据最新的财报，HSL的2010年半年成绩似乎已经抛离创下纪录的2009年，再上一层楼的业绩已经非常明显了。
首先，让我们来理解一下HSL的营业额和盈利。
和去年同季对比，营业额是提升了整35.5%，和今年首季比较更是提升了20.4%，半年对比也超出27.3%，可见HSL的业务扩展的确如传言般强势，两大核心业务都看到了明显的增长。此外，上半年盈利也比去年同季明显提升了36%，税前盈利更比第一季提升大约40%左右，PAT Profit Margin一样是２００８年以来的新高，从这里，看到的是明显会超越２００９年的优势。

至于其他，如以下，

Quarter Curr Ratio Acid Test DD CD DER
2005
Mar 2.38 2.35 185.25 136.86 0.53
June 2.28 2.26 169.37 136.00 0.56
Sept 2.34 2.33 186.87 137.36 0.58
Dec 2.58 2.57 193.21 120.14 0.50
2006
Mar 2.81 2.80 181.89 132.47 0.45
June 2.78 2.77 198.36 130.27 0.46
Sept 1.92 1.90 205.95 193.49 0.61
Dec 2.07 2.03 170.56 164.05 0.53
2007
Mar 2.52 2.43 184.00 135.10 0.40
June 3.10 3.02 188.55 152.96 0.44
Sept 2.33 2.29 199.62 167.00 0.45
Dec 2.28 2.25 206.70 171.12 0.44
2008
Mar 2.32 2.21 205.31 166.21 0.44
June 2.12 2.04 232.79 169.71 0.50
Sept 2.23 2.16 215.56 159.39 0.46
Dec 1.84 1.80 231.83 225.24 0.66
2009
Mar 1.95 1.91 220.14 211.05 0.60
June 1.90 1.87 242.34 233.57 0.65
Sept 1.89 1.82 233.28 235.66 0.67
Dec 1.94 1.88 220.87 216.54 0.64
2010
Mar 1.91 1.86 246.67 230.56 0.65
June 1.89 1.82 246.96 231.71 0.69

债务方面有些提升，CR和AT有放缓的迹象，但毕竟生意量比以往增大了很多，来往账目自然会比以往高，只要没有达到威胁业务状况的水平，基本上我们还是可以接受这些正常的提升。
DER处于0.69，仍属健康。

最重要一点是，目前的借贷，不管是长期的，还是短期的，依然是零，那表示HSL有足够的营运实力，在现金流方面根本不需要外力的帮忙，即使目前的生意量处于顶峰状态。

至于现金流，是５年来的新高，表示HSL的收入都是真金白银。

根据HSL的官方透露，公司总共有RM1.85B的工程订单，其中的RM1.14B还未入账，试想想，那是RM1140M啊！那将对HSL接下来的１～２年有着怎么样的影响呢？

单是今年的获取的工程有RM262M，另外还有投标RM700M的SCORE工程，就在上几个星期，HSL才获得SCORE计划下，价值RM47.1M的马路基本建设工程。另外还有Tanjung Manis RM83.2M和RM98.7M的建筑工程。由于HSL是砂州数一数二的龙头基建公司，开发山地等高地基建的经验相当丰富，老马识途，相信其与政府的关系也不差，要继续获得SCORE接下来的工程并不难。

因此，随着州选举越来越靠近，中央政府为了政权不会就此停下，或许除了SCORE，还会有新的工程即将出炉，HSL应该会从中受惠。

目前，OSK把买入目标价提高到RM1.92，Maybank更是在1.93设立买入价，而我本身呢？
我目前还是相当看好的，因为目前的EPS是0.056，假设接下来的两季持平，保守估计获得每季0.028的成绩的话，总成绩将会是0.112。以现在的RM1.88(12/11/2010)计算PE是16倍。

若因为砂州州选的风声而让砂州概念股全线走高的话，基本上达到18倍PE是可能的，因此，我认为，RM2.00目标价不是梦。